结论和投资建议:我们对债券市场依然乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从短期而言,欧洲债务危机越演越烈,短期内还会对股票市场产生负面影响,而对债券市场产生正面推动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从中期角度看,宏观面数据对债券市场的利好作用也会逐步显示。不过,由于下周供给压力较大,收益率下降空间也较为有限。总体看,收益率维持底部的可能性更大。建议配置机构加大一级市场配置力度,交易型机构则可以继续关注3 年央票品种。从品种上看,10 年金融债相对国债价值低,而5年金融债相对国债价值高。
原因及逻辑:第一,4 月份的宏观数据表明经济开始下滑,而物价尽管略超过预期,但还只是因为蔬菜等涨价的影响,因此宏观数据对债券市场利好,这是影响债券市场中期走势的主要因素。第二,上周二公布的商务部食用农产品指数环比下降0.6%,值得注意的是前期涨幅较大的蔬菜出现环比4.7%的跌幅,尽管近期各地天气再度出现波动,但是并不改变蔬菜价格下降的趋势。另外,猪肉价格也有所下降,表明需求下降对猪肉价格的下拉作用暂时强于收储对猪肉价格的上升的影响。第三,公开市场净投放资金,缓解资金压力。由于目前3 年央票一级市场发行利率仍大幅高于二级市场利率,因此,我们估计一级市场发行利率还会继续下降,进而对二级市场产生正面的影响。第四,下周供给较多,中长期品种规模接近1200 亿,主要是信用产品和国债。其中30 年金融债和50 年国债发行是市场关注的焦点。目前保险机构资金配置压力大,且目前长期债收益率高于保险的资金成本,因此保险机构会积极的配置。5 年国债和中石油5 年,7 年的中票则是银行配置的重点。
我们认为一级市场将继续成为二级市场的稳定器。第五,海外市场,债务危机继续发酵,而且有加剧的趋势,这对国内债市是利好。主要表现在,欧洲债务危机导致欧元贬值,人民币加速升值,那么在此背景下,人民币对美元的升值预期会放缓,人民币的利率政策的调整也会相对谨慎。