基本结论、价值评估与投资建议
        爱施德是全国第三大手机分销商，主要从事手机及数码电子产品的销售渠道综合服务，2009  年销售收入达到87.54  亿元，实现净利润4.78  亿元，综合毛利率15.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        爱施德的竞争力体现为优秀的营销能力和高效的运营能力：公司手机产品运营能力强，平均产品生命周期为18  个月，高于行业平均的10-12  个月；借助信息系统和基层营销网络，公司实现了对下游销售渠道和终端销售价格的有效管控。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司近3  年销售收入年均复合增长率达到39.9%，而同行天音控股的年均增长率仅6.5%；此外，公司的综合毛利率、净利率水平均显著高于竞争对手及行业平均水平，营业周期和总资产周转率等也优于同行，显示公司在经营能力上有较强的竞争优势。
        我们预测未来  3  年，爱施德的销售收入可分别达到110.07、134.95  和164.76  亿元，同比增长26%、23%和22%，净利润分别达到6.74、8.62和10.53  亿元，摊薄后的每股收益分别是1.366  元、1.748  元和2.134  元。
        结合可比公司天音控股目前  26  倍PE  的估值，考虑到公司近几年较快的成长速度，我们认为公司合理价格区间为41.0  元-47.8  元，对应2010  年30-35  倍PE；根据近期上市的中小板公司首日的市场表现，我们估计爱施德上市首日的价格区间为48-55  元，对应2010  年35-40  倍PE。
        风险提示：三星产品的增值分销占公司销售收入总额的比重2009  年为72.1%，有代理品牌过于集中的风险。