事件：  
        五粮液5月13日在京举行投资者交流会，就公司现状进行了通报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  观点：  
        1．公司治理有极大改善之后（2009  年上半年成立新的销售公司，之后公司与集团公司之间的股权结构从80%：20%提升为95%：5%），10  年业绩继09  年大幅增长后继续大幅增长是意料之中的事情；  
        2．产品销量增长应可期待。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）五粮液高端酒在2010  年放量增长20%左右应该不会有太大的问题，中端五粮春、五粮醇会继续较快速增长，六和液在部分地区销售不错，可望贡献业绩；新产品"永福酱酒"有望在第三季度正式投放市场，价格重心500  元上下，处于郎酒高端产品和茅台53  度之间，有望吸引相关高端消费者；  
        3．近期议论较多的16  口明代窖池之争对公司影响不大。一是因为公司有3  万多口窖池，二是主要涉及控股股东与窖池"所有人"的关系。  结论：  
        鉴于公司新产品"永福酱酒"一再推迟上市时间，预计前期投入费用可能较大，对2010  年业绩贡献不确定性增加，我们暂时小幅下调对其2010  年的业绩预测：净利润增速从增长52%下调至增长40%，下调12  个百分点；EPS  下调7.7%或0.1  元，从1.30  元调至1.20  元左右；与当前股价25.15  元对应PE21  倍。我们认为，从相对估值角度看，公司合理估值水平应为30  倍左右，目标价可达36  元以上；从绝对估值角度看，假定第二阶段和长期增长率为5%和1%，尽管这已经是最严格的假设条件，但FCFE  仍高达48.58  元。由此可见，公司目前估值严重偏低，故维持强烈推荐评级。