宏观经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期贷款及票据融资新增较多带动4  月份信贷规模超预期增长，新增贷款期限结构也有所改善；货币乘数仍处于较高水平，银行体系内生流动性创造能力尚未显著趋紧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因气候异常导致食品价格跌幅较小以及水、电、燃气等价格上涨推高非食品部门对CPI  的贡献，4  月份CPI  环比涨幅显著高于历史均值水平，并带动CPI  同比上涨至2.8%附近；生产资料价格涨幅扩大也将PPI  同比推高至6.8%。维持2  季度经济将保持惯性增长的判断，但投资及工业生产增速下滑将使得经济环比增长受损，GDP  同比增速“前高后低”概率较大。
        从流动性管理角度考虑，未来法定存款准备金率可能再度上调；短期内加息概率仍然不大；而全球汇市变动或成为人民币是否回归升值通道的关键因素。
        利率市场。欧洲主权国家债务危机推升“二次探底”悲观情绪，通胀风险溢价要求降低，避险型资金流入债市进一步拉低收益率。存款准备金率上调导致银行体系资金头寸略紧，但难言拐点临近。短期之内维持谨慎看多判断；如果公开市场仍维持短期限工具利率并容忍3年期央票发行利率下行至2.7%以下，收益率曲线中长端的下行空间有望被进一步打开。但公开市场回笼期限过长导致流动性趋紧、以及股市风险情绪缓和引发抛债的风险值得警惕，前期推荐的10  年期国债波段操作可考虑逐步获利了结。互换市场波动率显著上升预示互换利率距离触底反弹走势已经不远，但短期之内仍有可能在3  年央票带动下进一步下探；中长期限互换基差仍显著高于均值水平，在缺乏坚定看涨触发因素下，耐心等待基差进一步回落再介入看涨交易应是更好选择。
        信用产品。海外信用市场再现宽幅动荡，国内信用产品市场仍显稳定。中长期内宏观经济二次探底的风险以及盈利恢复增长势头减缓可能导致信用利差再度扩大。
      但短期之内资金面仍将支持信用产品市场维持强势。近期3  年期中票信用利差均有所回落，5  年期中票收益率的下调幅度相对滞后于利率产品，我们认为5  年期中期票据仍不乏交易型机会。