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厦工股份研究报告:国信证券--厦工股份:业绩拐点进一步明确,维持“推荐”评级-070727

股票名称: 厦工股份 股票代码: 600815分享时间:2007-07-27 12:47:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 余爱斌
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小:   分享者: 百****然 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  07 上半年EPS0.19 元,高于市场预期
07 年上半年公司实现主营收入28.42 亿元,同比增长33.3%;主营利润4.02 亿元,同比增长73.3%;净利润1.02 亿元,同比增长173.1%;EPS为0.19 元,业绩表现高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,我们注意到公司预提费用同比增1.1 亿,是去年同期的6 倍多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  装载机国内销量增速高于行业平均,出口爆发性增长
上半年公司装载机销量超过12000 台,同比增长30%左右,增速明显高于行业平均,公司市场份额也提高2 个百分点以上,与龙工、柳工基本接近;挖掘机销量超过300 台,增速100%以上;实现出口收入1.34 亿元,是去年同期的10 多倍。
  2 季度盈利能力环比大幅度提升,业绩拐点进一步明确
从环比数据来看,2 季度公司收入环比增长29%,虽然有季节性因素的影响,其增速仍然较高;收入大幅增长的同时,二季度毛利率环比提高1.4个百分点,达到14.74%,毛利率水平的提高使2 季度的盈利能力大幅提高,2 季度单季实现EPS0.145 元,环比增长200%以上。
  应收帐款、三包维护费用大幅增加显示行业有竞争加剧之忧
07 上半年公司应收账款同比增长230%,增幅比较突出,一方面是因为销售规模的扩大,另外,行业竞争导致装载机分期付款规模增加和放款条件放宽也是重要原因;而销售费用同比增长63%,其主要原因也是因为行业竞争导致公司三包政策、售后服务政策放宽从而三包费用、运费增加。总体来说,国内装载机行业的市场竞争有加剧趋势。
  公司业绩及估值水平提升空间依然很大
公司与龙工、柳工在行业地位、市场份额、销售规模方面差距并不大,竞争优势上也各有长短,但目前公司的业绩水平和总市值却与龙工、柳工相差甚远,未来两年,经营管理改善、资产整合的积极效应将进一步体现,公司业绩将大幅改善,估值仍有提升空间。
  维持07、08 年盈利预测及“推荐”评级
我们维持公司07、08 年的EPS 分别为0.405、0.585 元的赢利预测,目前股价动态PE 分别为31.5、21.8 倍,维持“推荐”的投资评级。

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