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中国联通研究报告:国信证券-中国联通-600050-增加补贴有利业务发展,但加大当期业绩压力-100513

股票名称: 中国联通 股票代码: 600050分享时间:2010-05-13 11:58:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 严平
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 180 KB 分享者: j****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        今年计划手机补贴30-50  亿,并将当期计入成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据投资者的提问,管理层的主要指引如下:1)手机补贴:今年安排30-50  亿元,加大加宽手机补贴力度与范围。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)渠道:3G  与2G  对渠道的要求不一样,后续将加强,并需要一段时间的培养适应。3)山寨机入网:考虑采用合约计划返话费的方式,给与补贴吸引入网。4)网络质量:今年5  月底将基本覆盖县以上地区,今年将加大室内覆盖力度。5)盈亏平衡点:补贴当期进成本,有利于业务发展,财务处理上审慎,但是加大了今年的业绩压力。2000-2500  万户可能才是盈亏平衡点。6)携号转网:乐见其成,目前的报道是年底天津、海南试点。7)CAPEX  是否会较预算上升:可能性不大,如果必须如此说明业务发展非常良好,反而是好事。  
        与原有预期差异之处:补贴金额略超预期、补贴当期计入成本超过预期,加大当期业绩压力。我们原先预期手机补贴占今年3G  收入的30%左右(20-30  亿),并将匹配补贴周期逐步进入成本。在此假设下,我们原先预计联通3G  网络单季度盈利拐点将在10Q3  左右产生。根据管理层此次的指引来看:单季度的盈利拐点将难以在今年产生,预计将推迟到明年。今年的业绩压力较大,我们原先的盈利预测2010  年联通A  股EPS0.12  元存在下行风险。但另一方面来看:补贴上升将有利于业务发展,有利于用户规模迅速扩大。补贴当期记入成本,虽然压低了当期利润,但是也为后续利润的回升创造良好条件。  

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