内容摘要：
        宏观经济：物价上涨压力加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从季节调整后的CPI  数据来看，未来两个季度CPI  将步入快速回升通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计4  月份CPI  为2.8  左右，而5月份CPI  将突破3  这一心理关口。因此6  月份将进入加息敏感期。09年天量货币投放为今年物价上涨创造了必要的货币环境，而猪肉价格回升，南方洪涝灾害的冲击，最低工资上调，以及地产调控后从资本市场流出的货币都将助推CPI  上涨。
        货币政策：向左?向右？地产调控后，市场对货币政策走势出现分歧，一种观点认为地产调控后，宏观调控基本到位，加息的必要性减小，后期宏观调控将放缓；另一种观点认为严厉的地产调控彰显了管理层宏观调控的决心和力度，后续调控将继续。在股票市场后这一观点居多，导致股市暴跌。而在债券市场持第一种观点人居多。综合考虑CDP，通胀，信贷投放，货币供应量等因素，我们认为不能排除二季度加息的可能性。
        债券市场——债券市场继续上涨：中债净价总指数上涨0.16%，但涨幅较上周的0.24%有所回落：其中国债指数涨0.25%，金融债指数涨0.03%，企业债指数涨0.05%，中票指数涨0.06%，央票和短融指数基本与上周持平；国债金融债收益率大多数期限下行。
        避险行情还能走多远？地产调控，上调准备金，资本市场风声鹤唳，避险资金纷纷涌入债券市场，是近期国内债市走强的重要原因。国际上，相同的一幕在上演，欧洲债务危机蔓延，欧美股市暴跌，黄金和美国国债在避险资金的推动下走强。我们认为避险因素虽会继续存在，但随着通胀压力的增加，债市的避险功能会逐步弱化。今后通胀因将逐步取代避险成为主导债市的主要因素。本轮避险行情不具有可持续性。
        投资建议：从短期看本次三年期央票招标情况有利债市，但从中长期来看，三年期央票毕竟是一种深度对冲工具，后续三年期央票的连续发行将加剧银行间市场流动性的紧张程度，而3  年期和一年期央票80BP是利差也不可能完全靠三年期央票利率的下降来弥补，我们认为一年期央票利率未来上升压力较大。基于此判断，建议交易型投资者在高位逐步降低债券仓位。目前来看5～7  年期期限、低评级的高票息信用债抵御利率风险的能力相对较强。