财政部将于 2010 年5 月12 日公开发行2010 年记账式12 期国债,本期国债为10 年固息债券,一年计息2 次,5 月13 发行并计息,5 月17 日为缴款日,5 月19 日上市交易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】计划发行面值280 亿元,全部进行竞争性招标,可追加当期国债。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)承销费用为面值的0.1%。
评论:
上周债市出现大幅上涨。上周债市出现大幅上涨,10 年期国债突破前期低点3.31%的低点,100002 甚至一度突破3.2%。债市的上涨主要是因为:一,希腊危机越演越烈,导致全球股市大跌。二,准备金的上调对资金面影响不大,市场资金仍然宽裕。三,周四3 年期央票因需求过于旺盛发行利率下行2BP至2.72%,刺激了债市的做多情绪。
债市中期内仍然乐观。第一,经济数据开始下滑。投资下滑很快,4 月份当月投资下降到25.5%,较3 月份回落0.8 个百分点。房地产方面,虽然1-4月房地产投资累计同比增速达到36.2%,超过3 月水平,但是宏观调控从4月中旬才开始,考虑到目前成交持续萎缩,大部分一二线城市成交量已经跌破08 年同期水平,预计年中将有很多房地产公司下调新开工计划,中期来看销售下滑将带动下半年房地产投资回落。外贸方面,进口出现回落,意味着内需开始放缓,而出口也并未明显好转,季调后环比出现小幅改善,但增速下降趋势基本确认。第二,资金面仍然宽裕。因准备金上缴的影响,周一1 天回购利率小幅上行,但7 天回购利率并未大幅上行。此外,由于1 年和3 月期央票严重缩量,本周很有可能实现货币净投放,意味着资金面仍然宽裕。第三,3 年央票仍会对债市形成支撑。周报(5 月10 日)中我们已经分析过,3 年央票发行利率下调的可能性很大,因此,3 年央票的下行很有可能将带动中长期品种收益率进一步下行。第四,尽管4 月CPI 为2.8,略超预期,其中食品涨幅较大,主要是因为蔬菜价格上涨加快,而非食品价格涨幅较为平缓,核心通胀压力并不大。由于蔬菜等季节性因素较强,对CPI 的上行不会造成持久压力。周二商务部公布的食用农产品指数大幅下滑,其中蔬菜下跌环比4.7%,说明蔬菜的涨价难以持续。综上所述,尽管短期内债市出现获利回吐压力。但是从中期角度来看,随着宏观数据的下行,我们对债市仍然乐观。
10 年期国债中标利率估计在3.25%-3.30%。综上分析,我们对近期债券市场走势较为乐观,认为本期国债中标利率会低于二级市场水平。当前二级市场接近10 年的国债双边报价于3.33%左右,因此,我们估计此次国债中标利率为3.25-3.30%,如果考虑延迟缴费和手续费返还将影响收益约2BP,则本期国债的实际收益率在3.27%-3.32%。对于配置型机构来说,选时意义不大,故我们建议机构积极参与本次国债招标。