◆  五个主要的利空会继续重创大盘
        我们认为未来三个月上证综指运行区间在（2530，3150）之间，对应的PE  在16~19  之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建议降低仓位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）最看好的三个行业是商业贸易、信息服务、食品饮料，其次是医药、信息设备和交通运输。
        上周大盘如期暴跌，但利空并未完全释放：（1）未来3  个月期和1  年期央票发行利率可能上升；（2）加息预期将强化；（3）未来可能出台税收政策调控房市；（4）地方融资平台存在的风险会影响银行股的崛起；（5）农行IPO  渐行渐近。因此后市仍然不容乐观。下文只讨论前三个利空，后两个可以参见上周周报。
        ◆  预期未来1  年期央票发行利率将上升，届时将重创股市【1】上周央行发行央票1440  亿，净回笼资金220  亿。其中3  年期央票1100  亿，发行利率从4  月22  日的2.74%降低到2.72%，符合我们在4月22  日的快评中的预期。3  年期央票规模上升的原因是目前商业银行的放贷规模和方向受限，不得不把更多资金配置在银行间市场。而3  年期央票发行利率比1  年期央票高0.80%左右，处于历史高值，因此比1  年期央票更有吸引力。【2】一级交易商对3  年期央票的追捧，可以缓解1年期央票发行利率短期内上升的压力，并且短期内使银行间市场资金价格有下降的压力。但是在中长期内迟早会造成资金面紧张。【3】3  年期央票放量发行短期内对股市没有影响。【4】目前3  个月和1  年期央票利率太低，导致需求不旺。5~7  月将有21410  亿以上的流动性到期，为了实现货币净回笼，央行要么再度提高准备金率，要么提高3  个月和1  年期央票利率。28  天正回购则可能暂停。【5】预期至迟在3  年期央票利率跌到底时，1  年期央票利率将被迫上升。时间大约在6  月，届时必将大大强化加息预期，重创股市！