◆银行业信息化处于高潮期,影像应用软件是重点
我国银行业的信息化水平与发达国家相比差距还很大,体现为IT 开支尤其是软件开支偏低,而与业务流程直接相关的软件发展水平更低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】影像应用软件是银行业务向电子化、自动化全面转型的基础,预计其市场规模将高速发展,占银行IT 开支的比重将不断提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)作为国内领先的银行影像软件供应商,银之杰前途光明。
◆核心技术和客户资源是维持行业领先地位的关键
银之杰的核心技术实力较强,是中国人民银行相关技术标准的参与制定者之一,握有20 项自主研发的软件著作权,多次获得国家相关奖项。公司的研发开支一直较高,2009 年占收入比例为22.5%,处于业内领先水平。公司在银行影像软件领域耕耘多年,取得了较大的市场份额和稳定的客户资源,竞争对手难以轻易动摇。
◆流程再造和服务外包是公司的长期看点
影像软件在银行业中的应用正在不断深入,越来越多的手工操作环节将转为电子化,所以影像软件开发商与银行业务的互动将日益增多,可以提供的附加值也越来越大。银行业务流程的电子化,必然引向服务外包,国家政策也支持银行向第三方发包。以上趋势虽然短期影响有限,但可以提升公司的长期价值。
◆成长性一般,建议合理申购价格19.50-22.29 元
2008 年公司销售收入增长缓慢,净利润负增长,2009 年得到改观。我们预计公司将随着影像应用软件市场的发展,在未来三年取得33.5%的业绩复合增速,处于软件行业的平均水平。我们对2010-2012 年EPS 的预测为0.64 元,0.88 元和1.16 元。
结合DCF 模型和可比P/E 法,我们认为公司上市后的合理价格为27.86 元,发行价应予以20-30%的折让,建议合理申购价格19.50-22.29 元。