投资要点：
        结论和投资建议：我们认为下周债券市场有喜有忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】喜在于中期内宏观基本面仍在不断向债券市场有利的方面转换，忧的是即将公布的4  月份宏观数据可能超预期和前期收益率下降太快已经反应了市场的部分悲观预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，我们认为下周市场面临一定的获利回吐的压力，但是考虑到中期内我们仍看好债券市场，一旦市场调整幅度过大，则是可以买入的机会。建议配置机构仍维持配置力度。交易型机构则可以关注市场的调整空间，一旦调整幅度过大，则是可以介入的机会。从品种上看，3  年央票仍是交易和投资都可以重点关注的品种。
        原因及逻辑：第一，宏观面有喜有忧。喜在于：未来经济宏观基本面逐步向债市有利的方面转换。体现在房地产调控初见效果；淘汰落后产能有利于降低经济过热风险和缓解通胀压力。忧在于，从传言看，已经过去的4  月份的宏观数据特别是信贷和通胀数据可能超预期，对市场可能产生负面影响。
        第二，公开市场可能净投放资金。下周公开市场到期资金较多，由于3  年央票隔周发行以及10  号上调准备金，并且目前市场对1  年和3  月央票需求较少，再加上回购余额较高限制了新的正回购的发行，因此下周公开市场可能出现净投放，进而对资金面有正面的影响。第三，供给方面。下周供给较多，主要是信用产品和国债，且多数都是短期品种，只有1  期10  年国债。由于中期内基本面利好债券市场，引发了配置需求的提前释放，因此本期国债仍会受到资金的追捧。第四，海外市场，债务危机还没有完全解决。除了希腊问题，英国大选结果引发市场对英国削减赤字决心的担心，成为新的引发市场波动的热点问题。当然，随着欧盟国家批准救助计划，短期内市场的紧张情绪将有所缓解，因此金融市场集中快速的反应债务危机的阶段已经过去。
        综合而言，中期内债务危机还将对债市利好，但是短期内的推动作用将要明显减弱。第五，股市的影响。上周国内股票市场持续下跌助涨了债券市场特别是交易所的信用产品。从基本面上看，影响股票市场的核心因素还没有根本改变，那么股票市场的弱势将会继续给债市增添动力。
        与大众有别的认识：3  年央票利率过高，导致市场过多的追捧3  年而忽视了1  年和3  月品种，考虑到公开市场发行结构的平衡，3  年央票利率的变化趋势，也就是3  年央票下降到多少，可以导致1  年央票的吸引力增强？这个从3  年和1  年的利差去分析。目前3  年和1  年金融债的利差为70bp  左右。
      从历史上看，3  年和1  年央票利差，3  年与1  年央票发行规模之差，这两个指标的关系看，利差在70bp  之上的时期，3  年发行规模高于1  年规模(08  年上半年除外，当时利率到达顶部)。因此我们大概估计，如果1  年央票不变，3  年和1  年利差如果回到70bp，甚至60bp，那么3  年对1  年的吸引力将会有所下降。即3  年央票回到2.52-2.62%的水平。当然，3  年央票是否会继续下降，还取决于债券市场的环境。要是市场开始谨慎，那么二级市场利率又回升，也就不会带动一级利率下降了。