营收逐步恢复，Q4业绩增长超预期
　　格力电器2020年实现营收1704.97亿元/-14.97%，归母净利为221.75亿元/-10.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4实现营收430.29亿元/-1.83%，归母净利为84.76亿元/+228.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2021Q1预计实现营收320-365亿元/+53.05%~+74.57%，同比2019年-21.96%~-10.99%，归母净利为32.1-38亿元/+106.03%~+143.90%，同比2019年-43.40%~-33.00%。
　　疫情及渠道改革影响减弱，成本上涨下强议价能力凸显
　　空调行业受疫情影响大幅下滑，公司表现优于行业，龙头韧性十足。根据产业在线及奥维云网的数据，2020年我国空调内销量下滑12.85%，零售额下滑21.9%，其中线下下滑31%，线上下滑6%。虽然公司线下渠道占比高，叠加渠道改革去库存的不利影响，公司全年收入同比只下滑15%。21年随着疫情好转，空调销售逐步回归常态，价格保持上涨态势，Q1空调线下销售同比20年/19年+103.2%/-20.1%，线上销售同比+80.4%/+2.0%。公司表现亮眼，Q1线下销额同比20年/19年+107.2%/-26.7%，线上销额同比20年/19年+142.3%/+69.3%。业绩方面，公司通过较强的上下游议价能力实现成本转移，保持盈利能力的稳定。原材料价格自2020Q3开始逐渐上涨，目前铜/铝/螺纹钢价较2020年6月底分别上涨47%/42%42%。公司上游借助供应商进行套期保值等降低原材料成本，下游通过推出新产品实现价格的提升。奥维云网数据显示，2020Q4公司线上销售均价为3440元/+32%，线下均价为3997元/+10%，2021Q1销售线上均价为3521元/+20%，线下均价为3925元/+4%。预计21年全年都将维持价格上涨的趋势，量价齐升下龙头有望实现高速复苏。
　　回购稳步推进，估值性价比高
　　公司第二期回购计划稳步进行，截止3月底已累计回购44.21亿元，成交价格为56.46元~61.95元/股。按照回购方案，此次回购股票将用于员工持股计划或股权激励，利于构建管理团队持股的长期激励与约束机制，确保长期经营目标的实现。从估值来看，以2019年EPS计算，公司目前估值只有14.6 x，位于历史估值中枢，估值性价比较高。
　　投资建议：给予“买入”评级
　　根据业绩快报，预计20-22年净利润分别为221.75/249.84/279.49亿，对应PE为16.3/14.4/12.9x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道改革不及预期。