平安观点
  据收购资产公告披露的数据，被收购方上海帝联公司截至2007 年5 月31 日的净资产为
2081 万元，1～5 月实现净利润1023.57 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】双方协定股权转让价格为4000 万元，并
最终根据帝联公司2007 年实际实现的盈利情况进行调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以该公司2007 年实现净利润
2000 万元为中轴，大体上以类似多退少补的原则对转让价格进行调整，最高不超过4400
万元。转让价格大体上相当于2 倍的PE 和2 倍的PB，对公司而言是一桩不错的买卖。
  上海帝联以自主开发的EasyCDN 网络加速软件和技术为基础，以全国分布式IDC 资源
为依托，为客户提供IDC 服务，是中国目前主要的依托CDN 技术的IDC 服务商之一，
据网络文章介绍，其他类似的知名服务商还有北京蓝汛通信技术有限责任公司、上海网
宿科技发展有限公司、浙江澜景网络信息有限公司等少数几家。上海帝联的IDC 业务收
入规模中等，但其增速极高，在短短1 年左右的时间里，公司便实现了盈利。CDN 技术
在其中发挥的效用不言而喻。
  上海帝联在北京、上海、广州、深圳设有4 个分公司，并在天津、沈阳、重庆、成都、
长沙、武汉、南通等地设有多个办事处，其CDN 节点遍布全国。公司在全国拥有约14
个核心机房。
·上海真如电信机房·上海张东电信机房·上海七宝（漕宝路）电信机房
·上海横浜电信机房·上海科技网机房·江苏苏州电信机房
·江苏南通电信机房·安徽电信机房·天津塘沽双线网通机房
·天津天波双线电信机房·广州超级信息港电信机房·广州芳村电信机房
·广东佛山顺德电信机房·深圳龙岗电信机房
  CDN，指Content Distribution Network，内容分发网络，是近年来随着宽带网络和宽带
流媒体应用兴起的一项节省骨干网络带宽、提高内容传输速度和服务质量的技术。大概
原理是通过在现有的Internet 中增加一层新的网络架构，将网站的内容发布到最接近用
户的网络“边缘”，使用户可以就近取得所需的内容，解决Internet 网络拥挤的状况，
提高用户访问网站的响应速度。CDN 与早期的镜像技术有点儿类似，但比镜像更智能化，
包括缓存和流量智能分流等技术。国内访问量较高的大型网站如新浪、网易等，均使用
CDN 网络加速技术，虽然网站的访问巨大，但无论在什么地方访问都会感觉速度很快。
而一般的网站如果服务器在中国网通，中国电信用户访问很慢，如果服务器在中国电信，
中国网通用户访问会很慢。
  大体上而言，对于速度要求较高、期望更佳用户体验的网站和服务商都希望能以CDN 技
术提升用户对自身服务器的访问速度。例如门户网站、网游服务器、下载中心、媒体中
心、大型机构网站等。一般来说随着访问量的增长以及突发的访问流量等情况下，IDC
客户都可以依靠CDN 技术来提升用户访问速度。
  北京电信通2006 年IDC 业务收入占公司互联网收入的10～15％之间，大约为5000～
8000 万元左右。虽然公司拥有覆盖北京的城域网、与中国电信和中国网通之间都有巨大
的互联带宽，但公司的IDC 机房都位于北京，尚未开展全国运营。此次收购，在两个方
面增加了公司IDC 业务的实力，其一是快速实现全国运营，其二是拥有了自主知识产权
的CDN 技术。
  我们认为收购上海帝联将在至少2 个层面上提升公司业绩：其一是上海帝联本身的IDC
业务增加的净利润，2007 年已经承诺实现2000 万元，2008、2009 年取得30％～50％
的净利润增长应该不是难事。其二是上海帝联的CDN 技术将提升北京电信通原有IDC
业务的竞争力，进一步提升IDC 收入和利润。
  我们在前期报告的基础上增加考虑收购后的这些利润增长，2007～2009 年每股收益预测
由前期报告的0.49 元、0.99 元和1.53 元调升至0.56、1.18 元和1.80 元。我们仍然以
08 年50 倍PE、09 年35 倍PE 作为股价合理区间，则6 个月目标价格提升为59.0 元～
63.0 元。维持“强烈推荐”评级。