业绩符合预期
公司发布2020年报,2020年实现收入7.1亿元,同比增长2.3%,归母净利润1.9亿元,同比增长11.7%符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2020Q4收入同比增长4.7%至2.5亿元;Q4归母净利润同比增长5.1%至0.7亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年公司分红0.415元/股(含税),对应分红率约30%。
产能瓶颈有望突破进而拉动增长
公司2020年集成灶产销量分别同比-9%/7.8%至14.3/14.1万台,由于产能限制叠加疫情扰动,2020产销有所波动但仍实现近90%的产能利用率。而募投40万台产能2020年底在建工程累计投入进度已近30%,未来产能瓶颈逐步解除望使公司乘行业需求高增之风实现更高增长。
盈利能力稳中有增,运营效率维稳
公司综合毛利率2020年同比+0.5pct至48.8%,从成本结构来看原材料价格上涨影响有限,尽管单位原材料成本同比+13%,但通过自动化设备优化人力成本,以及新品拉动下平均出货价格同比+11%有效纾解了成本压力。根据奥维数据,公司2021Q1线上均价同比+23%以上,原材料压力望进一步通过产品组合调整而缓解。费用率稳中略降,销售/管理/财务费用率分别同比-0.6/0.9/1.8pct至12.8%/8.0%/-2.1%。另外公司存货周转天数略增6天至90天,而受原材料采购价格上浮等影响,经营性净现金流同比下降28%至1.7亿元,但整体经营效率维稳。
大力度股权激励明确决心与方向
公司3月17日发布股权激励公告,拟向董事、高管及核心员工共36人授予限制性股票176万股,授予价格13.6元/股,其中公司层面考核为2021-2023年营收同比不低于15%、25%、30%,激励力度较大的同时考虑到产能爬坡释放节奏,我们认为递增的收入增速实现可期。
投资建议:维持“买入”评级
基于公司产能推进进度良好,根据预计产能释放进度上调公司盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为2.4、2.8、3.6亿元(原值2.0、2.4、2.9亿元),对应PE为18、15、12倍,维持“买入”评级。
风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。