1.  结论与投资建议      建议机构可以继续有限考虑3  年期央票，并关注本周10  年国债的招标结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    2.  关键逻辑与核心假设      我们认为收益率曲线长端的下降很大程度上是避险资金带动的，在资金较为充裕的情况下，这部分资金在其他大类资产大幅下跌的情况下进入债市主要是寻求避险功能，对债市的需求是不稳定的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外债市的大幅下跌也为国内债市的上涨创造了条件，但对国内债市的影响更多的是在心理层面。目前债市上涨的根基并不牢靠，从基本面上看，美国经济复苏的势头依然在持续，欧洲主权债务危机对我国出口的实质影响有限，宏观经济二次见底的概率较小，而通胀预期依旧较强，而且导致美国10  年期国债收益率大幅下行的原因主要是避险需求。    从上周3  年期央票的再度放量发行看，商业银行的需求依旧旺盛，而且可能有部分跨市场的避险资金增加了对3  年期央票的需求。从目前3  年期央票一、二级市场的利差看，市场对3  年期央票依然看好，毕竟从收益性和流动性看，3  年期央票的价值较为明显。
        我们建议投资者关注本周10  年期国债发行的定位作用，本周10  年国债的发行将综合各种市场因素后投资者博弈的结果，在很大程度上反映了机构者，尤其是商业银行这一债市的绝对主力对当前债券市场的定位。从和3  年期央票的利差看，如果银行的配臵压力依然较大，本周10  年期国债的招标利率即使不大幅低于二级市场利率，也难以立即回升。