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金山股份研究报告:华泰联合-金山股份-600396-是规模增长,更是盈利能力提升-100506

股票名称: 金山股份 股票代码: 600396分享时间:2010-05-10 09:42:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王爽
研报出处: 华泰联合 研报页数:   推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 463 KB 分享者: wd****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        规模增长,长期短期两相宜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从短期来看,公司10-11  年权益装机容量年复合增长率高达84.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从中长期来看,公司优质项目储备丰富,可保证公司近3-4  年装机规模高增长。从长期来看,公司将受益于辽宁省“热源改造工程,推进城市集中供热”政策以及城市化进程带来供热面积增长;另外,华电集团内部有丰厚资源,公司无论是在“上大压小”容量内部转换或是规模外延增长都值得遐想。
        新机组投产,降低期间费用率。以往,过高的期间费用吞噬利润。07-09  年公司平均毛利率为25.3%,平均期间费用率却达到18.3%。新机组投将体现规模效益,降低管理费用率。而低利率时期大规模扩张,更是缓减公司05  年以来高企的财务费用率。
        热电:差异化经营,非一般的盈利能力。“以热定电”使热电机组拥有较高的利用小时数(09  年较辽宁省和全国分别高出500  和1046  小时),加之较高的上网电价政策使辽宁省热电上市公司历来都享受高毛利率水平。而公司新投产热电机组凭借大容量、新机组、大供热负荷等优势,获得优于其它可比热电的盈利能力是大概率事件。

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