主要观点和结论：  
        我们在中国国旅1  季报点评中调高了投资评级，主因业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期我们参加了公司组织的投资者见面会并与公司高管做了交流。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）继续看好公司未来发展，维持25  元的目标价不变，建议加大配臵。公司的投资亮点主要包括：
      1、具有垄断性的免税业务，正处于高速成长期。成长的驱动要素包括：（1）免税行业本身因经济发展对奢侈品消费需求提升以及出入境游客快速增长而未来5-10  年有20%以上复合增长率；（2）国旅的免税业务垄断性预计未来相当长都能保持，而该公司是唯一能全国扩张的公司，成长率应当高于行业；（2）公司面临几个增长点：一是新建门店和扩建门店；二是收购具有资产关系或目前没有资产关系的公司的股权；三是申请更多的入境免税店；四是在国人离岛免税业务上取得突破。这几方面，大约可带来每年30%甚至更高的利润增速；  
        2、旅行社业务尽管盈利能力跟全行业一般较为薄弱，但目前处于强劲复苏阶段，今年的盈利将大幅增长，锦上添花。  
        3、估值不贵，可攻可守，是当前市场环境下资金的一个避风港。目前股价相当于2011  年30  多倍，具有安全边际。如海南免税店政策能够突破，业绩可能超预期。
          一季度超预期的主要原因是经济回暖之后的恢复性增长，费用控制也较好  根据公司管理层的分析，一季度业绩超预期最主要的原因，是经济回暖之后的恢复性增长，免税店方面，中免公司的主要客源国韩国、日本、俄罗斯的增长还是比较强劲的。金融危机之后，这些国家顾客的消费信心和购买力都在增加，从而导致了免税业务贡献业绩的快速增长，据1  季度少数股东损益测算，一季度中免业绩增长约50%。而3  月份我国接待人境游人次增长达7.5%，国内游情况也较乐观，使国旅总社业绩有较大反转，去年1  季度国旅总社亏损数百万，而今年同期则盈利超过2000  万。一季度各业务的良好表现，为全年业绩高速增长打下了扎实基础。