事件:公司公布2020年年度报告,全年实现营收9.63亿元,同比增长23.55%;实现归母净利润1.81亿元,同比增长33.56%;扣非后归母净利润1.55亿元,同比增长29.64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4季度实现营收2.95亿元,同比增长37.87%,环比增长17.06%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长47.06%,环比下降11.32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q4单季营收创历史新高,归母净利润快速增长:公司20Q4营收达2.95亿元,创单季历史新高。全年归母净利润增速高达33.56%,主要来自产品结构调整与芯片自制带来的毛利率提升,公司净利率从2015年的4.69%逐年提升至2020年的18.80%,主要原因为公司规模效应逐步体现,并带来期间费用率的逐年下降。各项费用率方面,2020年公司销售费用率从1.96%降至1.55%,管理费用率从3.06%降至2.63%,研发费用率从6.93%升至8.00%,公司始终保持较高研发投入,技术产品不断更新迭代。
定增项目转型IDM,SIC产能释放指日可待:公司拟定增募资35亿元,其中投资20亿元用于功率半导体芯片的高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目,项目建设期3年,达产后预计将形成年产36万片功率半导体芯片的生产能力。该项目的实施有利于公司丰富产品线,进一步扩张产能,提高市占率,稳固公司行业地位。与Si基的IGBT相比,SiCMOSFET在产品尺寸、功率消耗方面大幅减小,较大地提升了新能源汽车电池的电能转化效率。根据IHS数据,2018年碳化硅功率器件市场规模约3.9亿美元,受新能源汽车行业庞大的需求驱动,以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响,预计到2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过100亿美元,2018-2027年的复合增速接近40%,SiC功率器件市场前景十分广阔。
新能源车渗透率加速提升,长期拉动功率半导体市场需求:从全球来看,根据EV-volume的数据,2020年全球新能源汽车总销量为324万辆,同比增长43%。预计2021年电动汽车的销量将将达到460万辆左右。未来随着政策持续推动、技术进步、消费者习惯改变、配套设施普及等因素的影响不断深入,全球新能源汽车产销量将加速提升。从国内来看,根据中汽协数据统计,2020年新能源汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆,预计2021年新能源汽车销量将达到180万辆,同比增长40%,到2025年我国新能源汽车将达到汽车新车销售总量的20%左右。新能源汽车将新增大量功率半导体器件,整个功率半导体行业需求有望大幅增长。
维持“买入”评级:我们看好公司持续引领IGBT国产化,卡位新能源汽车、变频家电等优质赛道,预计公司2021-2023年归母净利润2.54/3.41/4.52亿元,EPS分别为1.59/2.13/2.83元,对应PE分别为123X、92X、69X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新能源汽车出货不及预期;客户拓展不及预期;募投项目进展不及预期;科技摩擦加剧。