事件:
公司发布2020年年报,全年实现营业收入33.29亿,同比增加0.56%;实现归母净利润5.15亿,同比增加24.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时发布回购公告,拟回购1-2亿元,回购价格不超过31元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
营业收入微增0.56%,调整后毛利率提高0.48个百分点
公司2020年实现营业收入33.29亿,其中压滤机整机、配件和其它设备收入分别为27.01、5.37和0.84亿,分别同比+1.47%、-11.98%和+164.48%,公司整机销售收入基本稳定,其它设备销售收入明显增加,其主要为与压滤机配套的周边设备,包括低温滤饼干燥机等。从销量上看,公司压滤机机架销售量为10534台,同比下降0.91%;低温滤饼干燥机销量29台,同比增加81.25%。公司2020年主营业务毛利率为32.05%,比去年减少2.75个百分点,主要原因是本期公司执行新收入准则,将当年运输费1.07亿元从销售费用调整至营业成本核算。不考虑以上因素,公司当年主营业务毛利率为35.29%,同比提高0.48个百分点。
销售费用下降带动净利率上升是业绩提升核心因素
虽然公司收入增速平稳,但公司归母净利润却实现24.6%的增长,主要原因是2020年销售费用下降使得公司销售净利率从2019年的12.48%提高至2020年的15.46%。2020年销售费用下降58.08%,同比减少2.39亿,主要原因包括:一是执行新收入准则,将本年运输费1.07亿调整至营业成本核算;二是受疫情影响,人员差旅、招待及售后服务减少导致;另外公司加强了对销售人员的管理和考核,精简了销售人员,严控费用支出。
未来发展方向:拓展产品品类、扩宽应用范围和全球化
2020年公司开发新产品,推出了智能砂石废水零排放系统,该产品具备处理量大、高效、运行成本低等特点;另外开发了压滤机周边设备,包括各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机等。产品应用范围也有拓宽,2020年公司已进入煤泥及尾矿处理、淀粉及淀粉加工、锂电池生产及回收利用等领域。海外市场将成为公司未来重点,2021年公司计划将对全球市场进行调研分析,加强全球市场的营销布局,提高海外市场占有率,推动公司全球化发展。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润6.01、7.13和8.63亿,对应PE为15.7、13.3和10.9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险