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通策医疗研究报告:西南证券-通策医疗-600763-2020年报与2021年一季报点评:完全摆脱疫情影响,儿科正畸科室成为增长亮点-210413

股票名称: 通策医疗 股票代码: 600763分享时间:2021-04-13 13:14:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杜向阳
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 743 KB 分享者: t****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩总结:公司发布2020年报及21Q1季报,2020年收入为21亿元(+8%),归母净利润为4.93亿元(+5.7%),扣非净利润为4.7亿元(+3.8%);21Q1实现收入为6.31亿元(+222%),归母净利润为1.64亿元(+963%),同比19Q1收入与归母净利润分别+60%、+73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司已完全摆脱疫情影响,各项经营指标恢复常态。20Q2~20Q4收入与业绩分别同比+26%、+39%,21Q1业绩同比2019年+73%,复合增长率31.5%。从经营指标看,门诊量快速恢复叠加客单价提升抬高公司整体经营杠杆,2020年全年客单价约为917元,同比+9%;其中20Q2~4、21Q1门诊量分别同比+16.2%、+34.6%,毛利率分别为48.5%、47.5%。
  分市场来看,总院发展与蒲公英计划并行。(1)杭州区域继续增强总院品牌力:2020年疫情考验下杭口和城西双总院净利润达到4.2亿元(同比+16%,占比86%)。杭州汇集浙江省核心医疗专家,是公司的强大依托,为加强品牌总体力量,公司拟建设紫金港院区和滨江院区,其中紫金港医院预计新增牙椅500台,病床80张,紧邻浙大以师生及附近居民等中高端客户为主要目标群;滨江院区预计新增50张牙椅,打造高端未来医院。(2)省内区域继续推行蒲公英计划,不改百亿百家为目标。2020年下半年已陆续投建及运营7家分院,今年预计按照原有计划新开20家左右分院。公司坚持“总院+分院”的发展模式,同时积极储备医学人才,2020年新增医生约38%至1381位,不断增厚医疗资源,奠定长期发展基石。
  分科室来看,正畸、儿科业务有望成为公司业绩持续增长亮点。疫情后2020Q2至Q4公司儿科/正畸/种植/综合3.6亿元、3.7亿元、3亿元、7.8亿元,分别同比+32%、+22%、+26%、+26%;21Q1主要科室收入分别同比19Q1 +92%、60%、55%、43%。公司于20H2收购三叶儿童口腔,未来儿科板块收入占比有望持续提高,板块毛利率较高并有利于提升公司品牌可持续性;诸暨分院正畸业务拔群,公司拟投入建设诸暨二院,有望扩大增强专家团队力量,持续为集团培养高端人才。
  盈利预测与投资建议。公司作为国内民营口腔医院领军企业,扩张模式成熟可复制,短期看省内市场下沉,长期看省外扩张模式复制。随公司总院升级改造完成、新开分院进入盈利周期,业绩有望将保持较快的稳定增长,预计公司2021~2023年营业收入为30.4、39.6、50亿元,归母净利润为7.5、10、13亿元,EPS为2.32、3.13、4.05元,维持“买入”评级。
  风险提示:新医院建设不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。

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