2020年归母净利+33%，业绩符合预期
　　玲珑轮胎2020年实现营收184亿元，同比+7%，实现归母利润22.2亿元，同比+33%，扣非+34%，全年轮胎销量+7%，毛利率27.9%，同比提升1.4pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拆分季度，单Q4实现营收51.4亿元，同比+10%，利润6.2亿，同比+37%，Q4销量+12.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总结来看，2020年业绩基本符合预期（原盈利预测利润22.5亿），全球轮胎行业总销量-11.7%的背景下玲珑轮胎实现了量端、营收端、利润端的稳健增长。
　　毛利率创2015年以来新高，四费率管控有效
　　2020年全年毛利率为27.91%，同比增加1.40pct（国内同比-0.5pct，海外同比+5.15pct）；四费占比14.29%，较去年同期下降1.06pct，主要为销售费用率5.24%，下降0.96pct，其余三费率基本持平。
　　远期战略清晰，产能+客户+渠道推进有序
　　产能端：截至2020年底，玲珑总产能7685万条，湖北荆门一期2020年已达产，二期预计21年4月投产（半钢+600，全钢+80-120），塞尔维亚一期预计21年Q3试生产（半钢+400）；长春一期预计21年10月试生产（全钢+100-120）。客户端：主胎持续突破大众、通用等中高端客户。渠道端：2020年3月起推行新零售以来，3-12月国内零售市场销量+50%（全钢胎+60%+，半钢胎+45%+），全年国内零售销量+43%。截至2020年底，新建旗舰店超100家，品牌店超1800家，注册门店超2万家。
　　风险提示：反倾销关税、原材料价格快速上涨影响利润率。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　轮胎行业空间大（国内2500亿，全球12000亿）、增速稳（存量市场为主），玲珑作为乘用车胎国产领先品牌，远期规划“6+6”发展战略（2030年产销量突破1.6亿条，年均复合增长超7%），新零售模式快速推进，前装客户有序拓展，产能建设符合预期。维持盈利预测，预计21/22/23年EPS分别1.9/2.2/2.6元，对应PE是25/22/19x，更新2021年目标估值在53.5-61元，维持“买入”评级。