本周股指大幅跳水，起因是央行存款准备金率调整，使不少投资者产生调控焦点从地产泡沫向经济过热转变的预期，助推的因素包括个别地产商宣布降价、银行融资的进行、海外市场的动荡等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伴随着股指的下跌，我们可以感受到恐慌情绪正在蔓延。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          尽管对股指最低点的预测超出了基本面分析的范畴，但我们认为，在我们当前的宏观假设下，估值已经进入价值投资区，市场将在恐慌中进入筑底的阶段。
          正在接近紧缩预期最严厉的时刻。地产政策的超预期、准备金率调整的超预期，使得越来越多的投资者开始关心还会有什么会再超预期。在此背景下，投资者各尽所能，从2009  年的宽松政策中反向推导、通过各种途径尽力打听，描绘出可能的紧缩政策备选。可以说，尽管我们还没有看到这些政策的出台，但投资者对紧缩政策已经有了相当程度的预期。换句话说，眼下可能已经接近政策紧缩预期最严厉的时刻。
          经济二次探底概率不大。在日益严厉的政策压力下，越来越多的投资者沿着地产销量萎缩-投资萎缩-土地流拍-地方基建堪忧的逻辑，开始担心经济出现二次探底。我们认为，短期内，在地产商回补库存和央企支持保障房建设的支撑下，地产投资不会显著回落。在需求受压、供给不变的情况下，房价的回落可能早于目前市场的预期，这也意味着政策见效并功成身退的时间可能早于预期。尽管未来几个季度，GDP  增速会较当前过热的状态有明显回落，但仍能维持在9%的较高水平。我们在5  月月报《等待筑底》中曾建议，大资金可以考虑在经济二次探底担忧升温的时候逐步进场。