■事件：2021年4月9日，公司发布2020年年度报告和2021年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年公司实现营业收入20.88亿元，同比增长8.12%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长5.69%；实现扣非归母净利润4.73亿元，同比增长3.77%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2021Q1公司实现营业收入6.31亿元，同比增长221.59%；实现归母净利润1.64亿元，实现扣非归母净利润1.61亿元，与去年同期相比实现扭亏为盈。
　　■2020年下半年全面复苏，各项业务恢复高增长。公司2020年业绩受新冠疫情冲击较大，主要原因在于下属医院自2020年1月24日起全面停诊，2月26日起陆续恢复问诊，直至5月18日才全面恢复诊疗服务。随着疫情逐渐稳定，2020年下半年公司业绩全面复苏，分季度来看，公司2020年Q1-Q4分别实现营业收入1.93亿元（-51.08%）、5.45亿元（+20.39%）、7.14亿元（+24.49%）、6.36亿元（+24.55%），分别实现归母净利润-0.19亿元（-119.58%）、1.64亿元（+44.63%）、2.51亿元（+30.68%）、0.97亿元（+45.77%）。分业务来看，2020年公司种植业务、正畸业务、儿科业务、综合业务分别实现营业收入3.19亿元、4.11亿元、4.01亿元、8.64亿元，其中4-12月分别实现营业收入3.00亿元、3.74亿元、3.58亿元、7.79亿元，同比增速分别为26%、22%、32%、26%，各项业务均恢复高增长。
　　■2021Q1业绩略超预期，儿科业务成为最大亮点。2021Q1公司业绩增长略超预期，与2020Q1相比，公司营业收入同比增长221.59%，归母净利润扭亏为盈；与疫情前2019Q1相比，公司营业收入同比增长60.12%，归母净利润同比增长73.62%。从利润水平来看，公司毛利率和净利率比疫情前明显提升，2021Q1公司毛利率为47.5%，同比2019Q1提升0.8pct，公司净利率为29.7%，同比2019Q1提升3.0pct。2021Q1公司各项业务保持持续高增长，种植业务、正畸业务、儿科业务、综合业务分别实现营业收入0.90亿元、1.19亿元、1.26亿元、2.67亿元，同比疫情前2019Q1增速分别为55%、60%、92%、43%，其中儿科业务的增速最高，占医疗服务收入的比例从2019Q1的17.03%提升至2021Q1的20.93%。
　　■蒲公英计划持续推进，浙江省内业务全面铺开。为实现优质资源和医生下沉到浙江省基层，公司启动“蒲公英计划”。2020年柯桥、下沙、临平、镇海、普陀、奉化等蒲公英医院已相继开业，预计2021年建德、余姚、慈溪、象山、温岭等20家蒲公英医院将逐步进入建设阶段。截至报告期末，随着蒲公英计划的推进，公司在浙江省内的医院数量已经达到37家。此外，公司继续坚持“总院+分院”的发展模式，未来将重点建设紫金港医院、望江院区、金华分院、台州分院等多个中心医院，以中心医院为核心辐射其他分院。为保障蒲公英计划顺利实施，公司2021年将重点推进以下几点工作：（1）大力招聘蒲公英医生，进一步完善培训体系，为新医院建设储备医疗专业人才；（2）制定统一的工程建设规范和标准，简单各类工作流程，提高蒲公英医院的建设效率；（3）进一步完善三人团的招聘、培训、运营体系，打造高素质管理团队。
　　■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的营业收入分别为27.49亿元、35.62亿元、45.34亿元，归母净利润分别为6.93亿元、9.41亿元、12.46亿元，对应的EPS分别为2.16元、2.94元、3.89元，对应的PE分别为127.1倍、93.6倍、70.7倍，给予买入-A的投资评级。
　　■风险提示：蒲公英计划推广不及预期，省内竞争加剧的风险。