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开创国际研究报告:华泰联合-开创国际-600097-业绩拐点之年-100507

股票名称: 开创国际 股票代码: 600097分享时间:2010-05-07 08:59:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒋小东
研报出处: 华泰联合 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 546 KB 分享者: 至尊宝****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          我们在当前时点推荐开创国际的主要理由:
          2010  年竹荚鱼产量恢复性增长:09  年公司受气候异常及智利地震影响,竹荚鱼捕捞量创出历年低点7.2  万吨,而往年的正常水平在9.1-9.3  万吨;预计2010  年公司将实现恢复性增长,产量恢复至9  万吨以上,实现25%的产量增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年竹荚鱼的销售价格与去年相比保持平稳,能保证公司获得较高的毛利水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          金枪鱼产量未来3  年稳步扩张:自公司08  年末完成重大资产重组以来,公司积极推进产能扩张战略。09  年引入1  艘围网渔船,年产能达8000  吨。
        另外公司在手的造船合同可保障2010  和2011  年分别有2  艘年产量达到7500  吨的围网渔船进入运营。我们预计公司10-12  年的金枪鱼产量可达5.7万吨、7  万吨和7.5  万吨。产能综合增长率可达到23%以上。
          泰国金枪鱼价格已由三月初的900  美元/吨升至目前的1400  美元/吨,全年有望保持强势。随着金枪鱼主要加工地——泰国的需求从政变的扰动中恢复,金枪鱼价格有望继续保持强势。我们预计泰国金枪鱼价格的全年均价可达1400  美元/吨,对应开创国际的销售均价1200  美元/吨,同比增长20%。
          海洋渔业资源的稀缺性保障公司长期价值。世界海洋渔业资源中,约28%的种群为过度开发(19%)、衰退(8%)或从衰退中恢复(1%),52%的种群被完全开发,这意味着80%种群的捕捞产量已经处于或接近最大可持续的极限间;只有约20%的种群为适度或低度开发,产量存在一定的增长空间。
        整体而言,海洋捕捞渔业资源的增长空间已经不大,但是对海洋渔业的需求却在持续扩张。由于渔业资源的稀缺性,公司的竹荚鱼和金枪鱼产品长期处于供不应求状态。近三年竹荚鱼业务毛利率保持在40%以上,金枪鱼业务毛利率则在30%左右。长期来看,公司能较好地转嫁油价、人力等因素上涨的成本。
          盈利预测和估值:我们预测公司10-12  年的EPS  为0.91  元、1.13  元和1.34元,目前股价对应2010  年盈利17XPE,估值偏低,给予“买入”评级。

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