宏观策略
        《通胀压力提升,但尚无失控风险——价格走势或加快政策退出步伐》
        【内容摘要】：
        三方面因素推动  CPI  加速上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前期极度宽松的货币政策对CPI  的拉动作用并没有消失，而是被房地产市场旺盛的销售以及猪肉价格的下跌所对冲了。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来，这两项因素将同时消失，结合近期天气较为反常的影响，CPI  预期存在上调的需要，但是目前我们尚不认为全年的通胀有失控的风险。
        全年平均  CPI  增速上调0.26%至3.2%。在不考虑天气持续异常的情况下，我们初步上调全年CPI0.26  个百分点至3.2%。二到四季度月均CPI  分别上调0.26、0.50  和0.27  个百分点。四季度上调幅度较小的主要原因是流动性对CPI  的拉动已经基本消失，猪肉价格环比上涨趋弱。由于以上因素对4  月份尚未产生影响，因此我们对4  月的CPI  增速维持之前2.8%的判断。
        PPI  将于三季度开始持续回落。二季度工业生产仍然旺盛将继续推动PPI  上升，预计PPI  同比增速将于5  月份到达年内峰值。未来输入性通胀减弱、需求回落共同导致此后的PPI  增速持续回落。但在整体经济仍然保持较快增长、产出缺口已经被补上的环境下，预计PPI  环比仍然保持小幅度的正增长。在价格增速回落期间，上游产品价格下滑更显著，这将有利于缓解工业企业的毛利率水平。
        价格走势或加快政策退出步伐。
        加息可能性提升。房地产将失去流动性“蓄水池”的作用，同时在“猪周期”和天气状况的影响下，CPI  增速有加快的风险，并提升了加息的可能性。
        首次加息的时间点应该不会晚于7  月份，全年加息应该不会超过3  次。
        数量化调控仍会出现，但频率会降低。为了防止货币快速流入实体经济并带来持续的通胀压力，预计监管层将维持目前对贷款的严格控制。但银行间流动性仍然异常充裕，因此数量化调控手段近期仍可能会出现。但是，在未来信贷投放趋缓的情况下，银行间过度充裕的流动性有望缓解，数量化调控的频率会逐步降低。
        资源品价格及资源税改革有望年底推出。在三、四季度  PPI  持续回落，  11  月CPI  开始回落，同时需求得到有效控制的情况下，资源品价格改革有望迎来可贵的时间窗口。