点评：
        公司业绩基本超我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2009  年信贷成本大幅下降接近于零，由此贷款减值准备计提大幅下降，净利润超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，这是人为调节利润，2010  年信贷成本上升的压力较大。考虑了配股后的摊薄效应，预期每股收益下降。
        2009  年贷款大幅增长41.2%，新增贷款主要集中在制造业、房地产和个人住房抵押贷款，前十大客户主要是地方融资平台和房地产企业，潜在的资产风险不容忽视。公司披露的房地产贷款中，分结构来看绝对额都较上年下降。预计2010  年贷款增长22%。
        2009  年存款仍集中在对公领域，占比达到83.8%。
        净息差企稳回升。
        手续费收入占比稳中有升，其中贷款顾问费收入大幅增长，是主要贡献因子。这部分收入，含有风险性质，不具有可持续性。
        信贷成本接近于零。拨备覆盖率上升到255%，准备金/贷款总额下降0.5个百分点，为1.4%；不良贷款率因为核销和分母扩大因素大幅下降。
        2010  年业绩敏感性分析。我们的模型假设信贷成本为0.7%，净息差因为加息上升8  个基点。我们的敏感性假设信贷成本为0.3%--1%，净息差上升8--63  个基点（净息差达到历史最高水平），每股收益在2—3.38元，（考虑了配股摊薄影响）。对应的动态市盈率为9--15  倍。
        投资建议：预计2010  年净利增长7.6%，但摊薄后每股收益下降15%。
        综合以上分析，我们认为，公司目前的股价并不便宜，大幅上涨的可能性比较小。因此，我们给予“观望”评级。股价大幅上涨的前提是：对资产质量的担忧度下降，宏观经济大幅持续向好。