2010年首季业绩比预期更强劲
        业绩强劲略超预期
        美的集团公布2010年1季度业绩：期内收入同比增长76%，增至155亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同期净利润增长250%达6.31亿元，比瑞银预估的6.12亿元高3.1%，原因是政府补贴及营销费用对销售额比率下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  2010年1季度整体毛利率从09年1季度的20.3%下滑至15.3%。不过，经调整政府补贴项之后，毛利率则为18.6%。
        在政策调整前开打价格战
        新的空调能效标准将于6月1日起生效。我们认为在6月1日后按新规定无法销售的空调零售价会大大低于09上半年水平。我们认为，经销商清库行为干扰了市场的定价机制。我们假设2010全年空调毛利率将下降100个基点（经政府补贴项调整后），降至21.5%。
        内需萎缩和毛利率消失的风险
        我们认为美的面临的最严重风险包括：  1)  房地产政策收紧；  2)原材料涨价；3)政策改变前价格战开打。这些因素将使我们的预测值面临下行风险。
        估值：  维持“买入”评级，目标价25.04元
        我们把美的2010/2011/2012年的每股收益预测值分别从1.23/1.37/1.60元微调至1.21/1.34/1.60元，并维持该股“买入”评级。我们依然采用贴现现金流估值法推导目标价，并通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。