动态事项：
        我们实地调研了兰花科创，重点了解公司1  季度煤炭量价，煤炭生产成本，资源整合进展，化肥甲醇业务现状。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要观点：
        煤炭1  季度业绩基本稳定，化肥和甲醇亏损幅度扩大1  季度公司完成煤炭产量130  多万吨，公司原煤入洗比率10％，洗出率70％；混煤价格680  元/吨（含税）、精煤850  元，块煤1000元，价格基本较去年同期略有上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司尿素产量30-32  万吨，价格1530-1550  元/吨，每吨亏损200  多元，当前价格处于历史低位。1  季度甲醇等产量7-8  万吨。化肥和甲醇等产品总计亏损约1  亿多元，而09  年全年化肥和甲醇亏损2  亿多，1  季度煤炭业务约实现净利润3.8亿，每股收益0.49  元。
        化肥和甲醇已经到最坏状况，景气回升曙光或依稀可见。
        从化工在线数据，长三角地区化肥价格行情看当前为1650  元/吨，接近05  年12  月以来曾出现的最低点1600  元/吨。当前价格已经使得煤头化肥每吨亏损200  元，气头尿素每吨约有200  元毛利。天然气价格存在上调预期，综合看成本推动的化肥价格很难再有大幅下跌空间。
        甲醇亏损程度更大，出厂价低于2200  元/吨。长三角地区4  月中旬价格2310  元，高于05  年以来曾经出现的最低价格1770  元/吨（09年3  月）。甲醇价格低迷主要受国内产能过剩和国外进口冲击的影响。
        化肥和甲醇行业亏损已经使计划新建项目撤销，如郑煤股份终止中原煤化项目。平煤股份终止募投项目中的50  万甲醇项目，在产的化肥和甲醇厂以减产应对低迷市况。化肥和甲醇行业因成本刚性制约，价格难有进一步下跌空间，我们判断当前应是最坏时刻。
        若化肥和甲醇能够在10  年扭亏，公司业绩将会怎样？09  年公司在化肥和甲醇行业上共计亏损2.03  亿元，折合每股亏损0.35  元。公司预计当化肥价格上涨到1800  元/吨，既可实现减亏2亿元。假设10  年第四季度化肥价格1800  元，则公司10  年可以减亏约0.1  元每股，这是在不考虑煤炭业务前提下。化肥和甲醇放大公司业绩波动，化肥和甲醇行业处于本轮景气底部，未来复苏会带来较快业绩增长。
        收购煤矿下半年产能释放，权益产量增长约25％
        2010  年煤炭产量目标755  万吨，公司当前自有的望云（60  万吨）、伯方（180  万）、大阳（150  万）和唐安（150  万），合计540  万吨。
        预计来自购入煤矿2010  年产量215  万吨，约4-5  个矿井年总产量400-600  万吨，公司约占60％权益，半年产量200-300  万吨，归属公  化肥甲醇继续拖后腿
        兰花科创（600123.SH）  公司研究  /  公司调研公司调研
        2  2010  年05  月5  日
        司权益产量  120-180  万吨，约占既有产能25％左右，这些购入矿井来自于临汾和朔州等地。
        对亚美大宁争取控制权，股价上涨潜在刺激因素
        亚美大宁为年产400  万优质无烟煤的外资控股矿井，泰国万浦占56％，兰花科创36％，晋城煤运占8％。2008  年泰国万浦以4.3  亿美元收购亚美香港公司78％股权，成为实际控制人。则泰国万浦在亚美大宁实际权益43.6％，2009  年亚美大宁净利润11.77  亿元，归结为泰国万浦5.13  亿。假设亚美香港公司没有除大宁矿其它业务，则泰国万浦可以在5.7  年后收回投资。
        外资控股并不复合中国现行法律规定，2009  年5  月人民日报以《山西亚美大宁能源有限合资外方频频违法违规谁管》报道亚美大宁，晋城市政府响应外界重视亚美大宁股权纠纷。兰花提出建议是外方出让15％给兰花科创，兰花占51％，或者出让11％，兰花占47％，外方占45％。若以09  年净利润为标准，以5.7  倍PE，计算若15％股份，对价10  亿元；若按11％股份计算，对价7.4  亿元。
        当前据人民日报报道已有一年时间，据我们了解兰花取得控制权的要求一直未变，双方主要纠结在价格上面。
        投资建议：
        未来六个月内，维持“跑赢大市”。
        公司无烟煤量价平稳，外延购入矿井增加权益产量约25％；化肥和甲醇处于景气谷底，09  年合计亏损2.03  亿，占当年净利润12.7亿的16％；未来化肥和甲醇业务将推动公司业绩较快增长，以2010年2.50  元计算，当前股价对应  14.0XPE  ,维持“跑赢大市”评级