点评:
??预计门票08?年奥运前将小幅提价:
由于发改委今年2?月对景区提价幅度做出了15%—35%不等的限制,峨眉山门票的提价预期被弱化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们认为,弱化不等于不能提价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)原因有三:
1、峨眉山门票距离最后一次提价(03?年)已经有近4?年。相比国内同类景区,提价周期较长(黄山旅游04?年既提价);且峨眉山门票价格在同类景区中偏低。
2、与06?年相比(金顶开光),在没有较大营销动作的情况下,峨眉山上半年游客人数依然实现稳定增长。
3、发改委文件规定:“同一门票价格上调频率不得低于3?年”,峨眉山达到了这个要求。
因此,我们预计峨眉山将在08?奥运前提价30?元,影响08?年每股收益0.06?元左右。
??索道提价预期落空:
公司认为,虽然自身对索道票价有决定权,但需要考虑的综合因素很多,包括地方政府的态度、申请调价的文件批示过程、调价的分流影响,索道提价前景模糊。我们保守估计索道暂不提价。
公司研究
??重点关注公司管理层激励措施出台。
公司于7?月21?日公布了公司治理结构改革的相关方案,市场普遍预期公司将于下半年实施管理层激励。由于公司主营成本较高,三大费用长期侵蚀利润,使得收入的增长与利润的增长不同步。因此,此次公司内部的改革和管理层激励方案对于公司业绩的长远增长具有重大意义。
??游客人数持续稳定增长。
考虑08?年奥运涟漪效应、09?年后奥运效应,我们认为游客人数至少会在这两年实现稳定增长。若公司管理层激励计划07?下半年能够顺利出台,管理效率的提高则将使得成本费用大幅度下降。
??公司合理估值在16.8?左右,长期“推荐”评级。
预估峨眉山A?07?年EPS?为0.24?元(06?年0.17?元)、08?年EPS?0.30?元,09?年0.35?元。公司合理估值为16.8?元。给予短期“观望”,长期“推荐”的评级。