公司基本情况:公司主要从事胃肠疾病、 骨伤科疾病及心脑血管疾病中药制剂的研发、生产及销售,主要有四磨汤口服液、愈伤灵胶囊和银杏叶胶囊等,2009年三个品种收入占主营业务收入的88%, 毛利润占93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,四磨汤口服液是公司的核心产品,09年销售额突破了两亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司投资亮点:(1)四磨汤口服液为独家发明专利产品,疗效显著、安全性好、适用范围广,近三年一直受制于产能瓶颈。募集项目投产后,其供不应求的局面将得到缓解,同时公司一季度提高了产品的销售价格,在基层用药覆盖范围扩大的背景下,预计该产品将实现量升价涨;(2)二线产品相对同类品种,优势明显,在产能问题解决后,预计会成为新的利润增长点。其中银杏叶胶囊是同类品种中、三个国家发改委评定为优质优价产品之一,缩泉胶囊是进入基本药物目录同类品种的唯一剂型、且为唯一的处方药,此外,该产品目前已申报了OTC,今年下来的可能较大,那其将成为同类品种中唯一的双跨品种,受益医改市场扩容更大;(3) 公司共有药品 131个品种,其中 83个品种列入09版的医保目录、36个品种进入国家基本药物目录,同时公司05年就加强了OTC及农村市场的开拓力度,在经历几年的培育后,随着医疗资源下沉的幅度加大,公司将会进入明显的收获期。
募集资金用途:公司发行 1900万股,募集资金项目投资总额约为 1.55亿元,主要用于增加2亿支四磨汤口服液及1亿粒胶囊产能,解决四磨汤口服液产能不足, 并扩大银杏叶胶囊和缩泉胶囊的产能,实现主导产品与二线产品齐飞的局面,逐步解决目前产品过于单一的境况。
估值情况:综合比较各种估值结果,取相对估值区间的上限34.8元作为公司合理价值的上限,取DCF绝对估值的股权价值28.49元作为公司合理价值的下限,则我们认为公司最终合理价值水平在28.49~34.8元/股之间。
风险因素:主导产品集中风险、知识产权保护到期及产品被仿制风险等。