中报业绩继续大幅增长：公司近日公布2007 年上半年业绩修正公告，公司上半年净利润同比增长450%以上，预计每股收益为0.83 元，而公司此前在一季度季报中预测上半年净利润同比增长300%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】值得注意的是，公司此次公告强调净利润增长幅度的测试基础是在考虑了所得税率可能调整造成的当期影响数前提下，即如果按照以往15%的所得税率计算，则公司的每股收益为1.05 元，同比增长602.70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年业绩增长2 倍已成定局。根据公司施工的年度波动特点，一般情况下半年公司经营业绩好于上半年，如果按照33%的所得税率，公司全年的业绩将达1.85 元，同比增长212.8%，如果按照15%的所得税率，则公司2007 年每股收益将达2.23 元，同比增长278.00%。公司的业绩大幅增长得益于船价的提升和造船效率的不断提高。公司最近新接的造船订单价格又创了历史新高，这为公司今后5 年业绩继续保持快速增长提供了保证。“所得税率调整”事件突发。2007 年7 月5 日国家税务总局发布了关于上海石油化工股份有限公司等9 家境外上市公司企业所得税征收管理有关问题的通知（国税函[2007]664 号），要求包括广船国际在内的9 家境外上市公司已到期税收优惠政策仍在执行的，必须立即予以纠正，对于以往年度使用已到期税收优惠所生产的所得税差异，要按照《征管法》的相关规定处理。所得税率调整最终执行困难重重。事实上，9 家企业当时为争取去香港上市取得所得税率优惠是得到政府支持的，而且这些企业从1998 年以后继续执行15%的所得税率优惠是有法可依的（财税〔1994〕17 号）。如果国税函[2007]664 号要强至执行，可能会受到多方阻力：（1）部分企业由于涉及到1998 年后的所得税补缴的追溯调整，面临退市的风险；（2）现有股东会拒绝按照调整后的33%的所得税率政策下的分红方案从而间接为以前按照15%的所得税率政策分红的老股东“买单”；（3）9 家公司都在香港上市，所得税率的调整会使得外资股东质疑政府的诚信度。所得税率调整对公司2007 年业绩影响不到9%。对于广船国际来说：（1）国税函[2007]664 号的所得税率追溯调整不会影响公司的以往业绩，因为自1998 年以后公司的未分配利润一直为负，名义所得税率为零，无需补缴以往所得税差额。（2）公司直至2007 年上半年未分配利润仍为负，仅下半年利润会因所得税率调整受到影响，每股收益会减少0.16 元，占公司2007 年全年净利润（按照33%的所得税率计算）的8.70%，影响幅度不大。况且根据我们的上述分析，9 家公司2007 年最终的所得税率极有可能仍按15%执行；（3）2008 年按照新的所得税率规定，内外资所得税率合并，统一为25%，公司目前正积极争取2007 年以后被评为高新技术企业执行15%的优弧所得税率。因此我们预计国税函[2007]664 号对于公司最终的业绩影响不大。
盈利预测与投资评级。根据我们的业绩预测，假定公司2007 年执行33%的所得税率，2008 年以后执行25%的所得税率，则公司2007－2008 年每股收益为1.85 元，3.17 元，4.44 元，同比增长212.80%、71.4%、40%，成长性突出。此外，公司从2007 年下半年开始具备了再融资资格，公司目前的产能瓶颈问题显著，预计公司从2007 年下半年开始会逐步考虑
从中船集团收购部分10 万吨以下的液货船资产谋求外延式扩张。公司目标价位为64.75 元，现低估13.20%，给予“增持”评级。不确定因素：造船业景气周期见顶、公司产能瓶颈、钢材等原材料价格波动、所得税率变化。