点评：
　　其中减持海通证券的一次性投资收益为50亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若扣除此项收入，公司2009年净利润与上年几乎持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　贷款大幅增长，地方融资平台贷款比重提升。2009年公司贷款净额年增长率创近年来新高，达到34.2%，预计2010年贷款净额增速将回落到18%。
　　（1）2009年下半年以来，贷款增速受到遏制，存量出现回落；（2）贷款增长较大的主要集中在制造业、房地产、商业和个人住房抵押贷款。
　　（3）前十大贷款客户几乎都是地方融资平台和房地产领域，潜在风险不容忽视。
　　存款依然以对公客户为主。对公活期和定期存款以及其它存款占比合计高达83%。
　　净息差企稳回升
　　手续费收入占比稳中有升。手续费收入增长主要因子是贷款顾问费收入和银行卡收入。
　　营业费用增长平缓，增幅继续回落
　　信贷成本处于历史平均水平。与其它上市银行大幅减少信贷成本不同的是，民生银行2009年信贷成本维持0.64%的较高水平。公司的拨备覆盖率重新上升到206%，但准备金/贷款总额较上年下降0.1个百分点，为1.7%。
　　加息预期和信贷成本对2010年业绩的敏感性分析。我们的模型隐含净息差增加8个加点，信贷成本为0.70%。当净息差增加8—63个基点（历史最高点），信贷成本为0.3—1%，公司2010年的每股收益为0.46元—0.96元，对应7元股价时的市盈率为7.3—15倍。
　　投资策略。综合以上分析，我们认为，公司目前的股价并不便宜，大幅上涨的可能性比较小。因此，我们给予“观望”评级。股价大幅上涨的前提是：对资产质量的担忧度下降，宏观经济大幅持续向好。