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中国银行研究报告:东方证券-中国银行-601988-新股定价报告:六个月内合理价值为3.80元-060703

股票名称: 中国银行 股票代码: 601988分享时间:2006-7-4 14:18:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 顾军蕾
研报出处: 东方证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 322 KB 分享者: FUYU768 我要报错
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【研究报告内容摘要】

影响商业银行竞争力的最关键因素在于其风险暴露程度以及风险定价能力,中国银行作为国内存贷规模最大的商业银行之一和海外业务比重最大的
银行,其面对的风险暴露更完整更广泛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对于影响公司业绩表现和业务发展的主要风险因素进行了归纳和预测,并进行了利率和汇率风险的敏感
性分析。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    在升息和升值的预期下,我们认为中国银行的净利差在2006 和2007 年将逐年扩大,并抵消汇兑损失的不良影响,净利润增长率分别达到26.2%和
43.6%。2008 年以后净利润增速放缓,但营业收入和资产配置的结构更为合理。
   短期权益资产和负债的结构改变将继续提升债券比重,公司的资产负债管理目标应该是逐步控制被动负债中的公司存款,并逐年靠近资产配置的目标
比例。
   中国银行的国际化经营优势使其可以更好享受CEPA 带来的收入增值,但核心竞争力的体现仍将有待于信用卡业务的开拓。
   作为首家A+H 的国有商业银行,以及目前权重最大的A 股蓝筹,中国银行可以享受一定的配置溢价。我们认为2.4X 的07PB 以及20X 的07PE 应
是公司股价的合理水平,确定3.80 元为公司六个月内的合理股价,即使考虑对新股的市场投机成分,我们仍认为超过合理价值10%以上将进入高
风险区。
  主要风险:利率、汇率等主要风险因子的变动程度和进度与预期不符。

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