换股降低平安在资金上的压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】换股不需要现金流出,考虑未来定向增发,需要资金约60-75 亿元,而不是此前可能对新桥现金支付的近200 亿元的资本规模,大幅降低了平安在资金上的压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
期待后续融合,发挥协同效应。考虑平安和深发展之间的保险和银行平台之间的协同效应,假设深发展4676 亿的储蓄存款中10%转化为保险资金,那么可为平安带来400 多亿的保费收入,占09 年平安总保费收入的35%左右,平安目前拥有业内最优秀的营销员队伍,在个险渠道优势明显,一旦和深发展成功融合,在银保渠道也将拥有优势。长期来看,深发展的存款和平安的保费可以相互转换,而通过统一的渠道,两者可共享客户资源,平安致力打造的国内业务平台最为齐全的金融平台将再下一城。
收购对业绩影响在2%-6%之间。平安向新桥增发约3 亿股H 股,摊薄其自身的EPS 的幅度在4%左右,而按权益法计算,持有深发展16.76%(只换股不定向增发)的股份将增厚业绩6%,按30%(考虑之后的定向增发)的权益计算,09 年的每股业绩可增加0.2 元,增厚幅度10%。综合来看,收购对平安的业绩将是正面影响,幅度在2%-6%之间。
换股收购或恰能满足监管办法。根据《保险集团公司管理办法》,保险集团公司及其子公司投资同一金融行业中主营业务相同的企业,控股数量原则上不得超过一家,且投资总额不得超过集团合并净资产的30%。平安一季度末净资产897 亿元,30%的额度约在260 亿元左右。因为换股而非现金收购,如果不计算在投资额度之内,考虑之后的定向增发约60-75 亿元,及已经投入平安银行、平安信托和平安证券的投资,总规模在250 亿元左右,刚好能达到此项要求。但平安现在控股平安银行,对深发展的入股是参股还是控股目前尚难定论,未来平安银行和深发展在平安集团的体系内如何定位,还需要进一步关注。
风险因素:定向增发未得到监管层通过,收购和融合进展受阻。