投资要点：
          四月份通胀压力仍大——根据中采协会公布的PMI  指标，预计4  月份制造业将继续扩张，通胀压力持续上行值得持续关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          量变到质变的数量型调控——4  月份央行公开市场操作净回笼资金4370  亿，资金回笼绝对规模已达07~08  年水平，而货币当局的再次上调存款准备金，使得金融机构超储资金规模降至6000  亿左右的水平，市场流动性进一步收紧，可能将终结前期较为充裕的市场格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          5  月份资金供应依然偏紧——从5  月份债券发行、银行信贷和新增外汇占款来看，资金供给略高于总需求600~700  亿。但是央行仅需略微回笼资金即可使得债券市场资金供给出现紧张格局，未来债券市场资金供给仍难乐观。
          贷存比约束难成信贷扩张桎梏，全年7.5  万亿贷款依然可期——对于媒体报道的“银监会要求6  月末将银行存贷比回归至75%”，我们对上市银行最新数据匡算的结果是：大多数上市银行存贷比尚未形成较大约束。若上市银行2  季度新增贷款规模1  万亿左右，预计2季度金融机构新增贷款量在1.7~1.8  万亿，与1  季度信贷占比之和约60%，正是货币当局年初制定的上半年的投放速度。因此，我们猜测，运用存贷比进行调控只是众多调控手段之一，目前看来，并未形成对信贷的全面遏制，全年7.5  万亿的贷款投放依然可期，从而未见总需求扩张受明显压制。
          债券市场上下两难——尽管五月份可能面临流动性考验，但基于以价格绝对水平略降或保持不变为终极目标的地产调控政策可能耗费时日，预计二季度内加息的可能性将明显下降。我们建议债券的波段操作以估值水平作为依据，并保持稳定的核心仓位以获取息票收益。若国债收益率曲线3  年端以上收益率上行15BP  以上，则可适度建立低于基准久期的核心仓位，以持有获取息票作为主要投资策略。