双良股份（600481）可转债将于2009  年5  月4  日发行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行方式为向发行人原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）采用通过上交所交易系统网上定价发行的方式进行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          当前  20.5  元股价下的转债市场价值在121.00-125.30  元之间。转债近期估值水平随大盘调整而下降，我们判断双良转债估值水平略低于同类转债的可能性较大。我们利用LSM  模型为双良股份转债估值，取30%-35%的隐含波动率水平，以双良股份20.5  元的股价来计算，取一年期定存利率2.25%作为无风险利率，对应的转债价值在121.00-125.30  元之间。
          配售收益率较低，原股东仍可积极参与配售。按照每股配售0.88  元面值可转债的比例以及目前正股20.5  元左右的股价来计算，整体配售收益率1%左右，配售收益率较低，不过已经持有公司股票的投资者可积极参与配售。但对于非当前公司流通股东的投资者，由于买入正股以取得转债配售权将面临一定的股价波动风险，并非无风险套利，投资者需谨慎参与。
          网上申购收益率一般。假设老股东配售数额占到本次发行总量的70%，则实际网上供投资者申购的转债金额为2.16  亿。我们估计网上申购资金额在1000-1200  亿左右时，对应中签率在0.18%-0.22%左右，按照首日涨幅20%-25%来计算，网上申购收益率在0.036%-0.054%左右，年化收益在1.872%-2.808%左右，申购收益率较低。