摘要：
          提存款准备金仍可看做是对冲流动性，资金面依然将保持宽裕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然央行在3  月和4  月的累计净回笼已超1.0  万亿，而且存款准备金已经提高至较高水平，但是考虑到今年以来月均约3000  亿元的热钱流入来说，回笼力度仍然不算很强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，今年5-7  月的公开市场到期量高达为6130  亿、7800  亿和7480亿元，再加上市场目前普遍预期的热钱流入压力不减，央行在未来几个月的回笼压力仍将保持在较强的水平，使得此次提高存款准备金率的举措更多地是出于回收流动性的需求，对债券市场利率水平的影响仍然不大。
          短融收益率小幅上行，中票则继续下降。  上周受中长期利率产品投标、以及交易商协会对重点AAA  短融和中票制定新的定价机制影响，中期票据收益率继续下降，其中期限较长的、评级较高的品种下行幅度相对较大。相比之下，上周短融收益率则有明显上行，尤以AAA  级和AA-级短融上行幅度相对明显，说明短融收益率降至阶段性低点后，投机型机构的参与热情有所减退。
          收益率如有向上反弹，都将是建仓机会。考虑到近期收益率水平已经降至1季度的低点，央行又第三次上调存款准备金率，银行的季报显示也资本充足率普遍偏低，因此不排除短期内可能会有一定获利回吐盘。不过我们始终认为，“宽货币紧信贷”格局不变，而且存款准备金仅仅是一种回收流动性的措施，可能的收益率反弹都将是建仓机会。对短融来说，虽然目前收益率下行空间很小，但适当的时机下配置价值依然存在，如AAA  收益率与7  天回购利率的利差在100BP  左右就适宜建仓；AA-级短融收益率如果高于AAA  级短融约45BP（即级别间利差在15BP  左右），也有一定投资价值。对于中期票据来说，收益率保护空间依然较高，持有期收益为负的概率依然很小，再加上其信用利差和期限利差均较高，目前的收益率水平仍然具有一定投资价值。