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银行业研究报告:申银万国-继续关注息差回升,短期股价表现缺乏催化剂-100505

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2010-05-05 10:18:33
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 励雅敏,杨柳
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 333 KB 分享者: 映****云 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          09  年年报:以量补价,降低信贷成本释放利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年年末,14  家上市银行总资产规模达到43.97  万亿元,同比增长26%,存贷款规模同比分别增长27%和35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年上市银行净利润同比增长16.5%,整体ROA  和ROE  分别为1%和17.6%。规模扩张和信贷成本下降是推动净利润实现同比正增长的最主要驱动因素,净息差同比大幅收窄和成本收入比提高是影响上市银行整体业绩的重要负面因素。09  年全年上市银行加权平均净息差为2.34%,同比收窄约62  个基点,量难补价,整体净利息收入同比下降3.66%。手续费及佣金净收入同比增长21%。信贷成本同比降低51  个基点,贡献了净利润增长的19.89%,拨备释放成为银行实现净利润增长的重要手段。成本收入比同比上升3.1  个百分点。资产质量持续向好,不良贷款余额和不良率同比分别下降443.53亿元和0.72  个百分点。拨备覆盖率平均水平继续提高31  个百分点至188%。
        2010  年1  季报:量升价平,净利润同比大幅增长。2010  年1  季度末,14  家上市银行总资产规模达到46.96  万亿元,同比增长19%,存贷款规模同比分别增长19%和24%,环比分别增长6.4%和6.9%,规模扩张平稳。1  季度上市银行净利润同比增长33%,整体年化ROA  和ROE  分别为1.2%和21.7%。1  季度行业主要盈利驱动因素均呈向好趋势,规模扩张、中间业务收入增长和信贷成本下降是推动净利润实现同比正增长的最主要驱动因素。根据期初期末平均余额估算,1  季度上市银行加权平均净息差为2.3%,同比上升约0.5  个基点,量升价平推动净利息收入同比增长22.8%,手续费及佣金净收入同比增长42.34%。信贷成本同比降低16  个基点,贡献了净利润增长的7.2%。成本收入比同比略降0.05  个百分点。资产质量继续呈向好趋势,上市银行不良贷款率较年初继续下降,拨备覆盖率继续提升,但部分银行不良贷款余额较年初有小幅上升。
        09  年4  季度息差延续环比回升态势,10  年1  季度息差环比回升不明显。在存款活期化、票据贴现不断向一般贷款转换、货币市场收益率不断上升以及存款重定价等积极因素的作用下,09  年3  季度,上市银行净息差开始出现环比企稳回升。4  季度上市银行净息差延续环比回升态势,按照期初期末平均余额计算,4  季度上市银行净息差平均回升幅度在11  个基点左右,略低于3季度比之2  季度12  个基点的回升幅度。2010  年1  季度,上市银行净息差较09  年4  季度环比略降2  个基点。
        预计  2010  年上市银行整体净利润增速在22.76%左右。2010  年上市银行规模扩张平稳,存贷款增速预计在20%左右,净息差有望同比回升15  个基点,手续费收入继续保持快速增长,信贷成本小幅降至0.5%左右,在息差回升带动主营收入快速增长的背景下,成本收入比同比略降至33%左右。
        银行业:  在市场消除对经济的过度担忧前,股价表现将相对平淡。2  季度银行业将迎来净息差的再次较显著回升,全年回升可达15bp。在量价齐升和资产质量保持稳定的背景下,2010  年银行业的财务指标将持续向上。目前对应2010  年和2011  年PE11.8  倍、9.0  倍,PB1.9  倍、1.6  倍,估值已具有吸引力。但近期紧缩的货币政策、打压地产的政策、以及清理地方融资平台的政策导致投资者对经济增长和银行长期资产质量产生担忧,在这一担忧消除前,银行股价表现将相对平淡。首推房地产开发贷款比例较少、地方融资平台贷款比例较少、净息差回升最早最大的招行。    

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