平安发布公告:
证监会批复核准本公司向新桥定向增发299,088,758 股境外上市外资股,新桥以其所持有的深发展520,414,439 股股份作为支付对价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司也收到了保监会和商务部的批复,保监会原则同意本公司和平安人寿投资深发展股份;商务部反垄断局认为本次交易不具有或可能具有排除或限制竞争的效果,从即日起可以实施集中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
另外,深发展亦获得银监会的批复,原则同意本公司和平安人寿投资深发展股份的股东资格,并原则同意深发展非公开发行A 股普通股。
平安人寿通过非公开发行方式认购深发展股份的事项仍需其他相关监管机构的批准。
本次收购标志着平安综合金融战略大步向前。三大主业之银行短板将得到显著增强,获得14 个新城市和近300 家银行网点分销能力,银行网络对集团客户覆盖率将从28%提高至80%。增强协同效应,创造股东价值。
保守估计,定向增发 PB 1.9X,PE 13X,投资回报率超7.5%。根据公司上次公告,平安人寿参与深发展定向增发的规模为3.7 亿股至5.85 亿股。
我们估计增发价格为18.26 元/股。深发展09 年净利润50.3 亿元,每股盈利1.62 元,根据Wind 一致预期,今年或增22.7%至61.7 亿元,EPS1.99亿元。考虑到银监会可能针对地方融资平台无抵押贷款提高拨备要求,或许今年银行业绩增速将低于一致预期。由此,保守估计,深发展今年盈利无增长,在此假设下,若定向增发3.7 亿股,则此次交易后深发展今年底每股净资产9.28 元,每股净利润1.45 元,对应市净率1.97X,市盈率12.6X,投资回报率7.9%;若定向增发5.85 亿股,则年底每股净资产9.80 元,每股净利润1.36 元,对应市净率1.86X,市盈率13.4X,投资回报率7.5%。整体而言,增发价格与目前A 股市场较接近,对应投资回报率也高于平安内含价值报告长期投资回报率假设之5.5%的水平。
换股收购隐含的平安股份售价较 A 股折价近30%,较H 股折价近40%。
根据5 月4 日深发展A 股收盘价20.00 元,换股收购所得5.2 亿股深发展的市值为104 亿元,而对价为2.99 亿股平安股份,其隐含的平安股份售价为34.80 元,较5 月4 日平安A 股收盘价49.30 元折价29.4%,较5 月4 日平安H 股收盘价65.60 港元(57.69 元人民币)折价39.7%。
综合考虑定向增发与换股收购,平安业绩有望增厚约 2%。此次交易后,平安占深发展股权比例为25.6%-30.0%。根据以上深发展今年盈利保守估计,将为平安贡献利润12.89-15.07 亿元。假定平安人寿参与增发的必要回报率为5.5%(因为寿险长期投资回报率预期为5.5%),则必要投资回报为3.72-5.88 亿元,扣除后的收购回报为9.17-9.19 亿元,对应的增发2.99 亿股的每股收益为3.07 元,高于原先对平安今年的EPS预期2.05 元,即增厚每股盈利0.04 元,或1.9%。若发挥协调效应则预计将增厚更多。
目前平安股价隐含新业务倍数 11X,仍为同行最低。维持买入评级。