业绩简评
        中国银行  2010  年1  季度实现归属母公司净利润261.75  亿（EPS0.1），同比增长41.8%，略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增长主要来源于非息收入（增长46.7%，得益于汇兑收益、保险收益等增加），以及拨备计提较少（增长0.9%，其中债券减值净利息收入冲回9.7  亿）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利息收入同比增长20.8%，仅为贷款增速的一半左右。
        经营分析
        贷款增长快。1  季度末贷款同比增长40.4%，环比增长8.3%，显然已经超额。1  季度存款同比增长29.2%、环比增长3.6%，存款增速远低于贷款。
        公司1  季报没有公布存贷比，我们简单按贷款/存款计算，存贷比已经到72%，压力较大。虽然贷款同比增速达40.4%，但生息资产增速仅23%，债券投资、同业等都被压缩。
        息差下降快：我们测算1  季度净息差2.03%（公司公布2.04%），环比09年4  季度下降11BP，下降幅度较大。1  季度净利息收入环比增长仅2.9%，但1  季度平均贷款（期初期末平均）环比比09  年4  季度增长了20%。报表看不出原因在哪里，一个可能的原因是公司大量资金被配置到非息资产上，因为公司计息负债增长28%，但生息资产仅增长23%。
        非息收入增长快：1  季度手续费收入同比增长39%、其他非息收入（加入营业外收支）同比增长90%，这两块占到了1  季度营业收入的30%，占比快速提升，对利润快速增长起到重要作用。
        不良继续下降，覆盖率继续提升：1  季度末不良余额比年初下降56.8  亿，不良率1.3%，较09  年底的1.52%下降22BP。覆盖率172.1%，较09  年底上升20%。1  季度单季度拨备计提69.5（折信贷成本年化0.58%）。覆盖率上升至172%。
        盈利调整
        我们维持公司  2009/2010  公司实现净利润958/1062  亿的盈利预测（对应配股摊薄后EPS0.34/0.40  元），净利润同比增长18.5%和11.0%。预期公司10  年H  发行152  亿股（H  股股本的20%），融资约500  亿人民币。
        投资建议
        目前股价对应摊薄后  1.7x10PB/11.2x10PE，公司10  年基本面一般：息差弹性较弱、09  年大规模放贷较猛，或有资产质量压力。维持“持有”评级，转债或有套利机会。