事件
中国人民银行决定,从 2010 年5 月10 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点,农村信用社、村镇银行暂不上调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论
预期之中的准备金率上调深度冻结体系内流动性:我们认为此次准备金率上调在我们预期之中也在市场预期之中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
目前银行体系内的流动性依然十分充沛,同业利率依然维持在较低水平,体系内的流动性存在较强提高收益率的诉求;这种诉求必然形成资产价格泡沫的隐患(1 季度债券市场的火爆)。我们认为目前提高准备金率,较公开市场操作存在两个优点:低成本率和资金深度冻结;低成本率体现在资金成本和操作成本,资金的深度冻结体现在较长时间和更大范围的资金冻结。
短期对银行基本面影响甚微,长期有利于银行提高资金收益率:3 季末金融机构人民币存款余额63.82 万亿,提高0.5%的准备金率,冻结资金3190.8 亿元;上市银行3 月末人民币存款余额35.12 万亿,冻结资金1756.2 亿元。假设银行缴存的准备金主要源于债券投资,采用3 年与5 年期债券平均利率进行测算,此次准备金率上调减少上市银行净利润14.93 亿元,占2010 年净利润预测0.2%,影响十分轻微。从银行1 季报的情况来看,体系内充沛的流动性下,同业之间资金需求较弱,同时由于票据业务规模的下降,买入返售也迅速减少,贷款受额度控制,银行资金配置面临一定困难;因而从长期来看,提高准备金率有利于缓解银行资金配置的压力,提高资金收益率。
投资建议
我们维持行业“增持”的投资评级,建议组合为北京浦发招行民生宁波。我们认为目前1.91x10PB/1.67x11PB 的估值水平隐含的2010/2011 年ROE 为15.23%/13.79%,已处于历史ROE 水平及我国银行业盈利能力的低端,银行股已经具备价值投资;但由于受监管及流动性收缩的压力,股价短期缺乏足够的催化剂。