报告摘要：
          双良股份（600481）2010年4月29日发布公告，公司预定于2010年5月4日发行7.2亿元5年期可转换公司债券（下简称"双良转债"）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          正股基本面
          2010年将重点突破溴冷机余热利用市场的推广和空冷器国内外市场的开拓；海水淡化项目潜在盈利能力与现有溴冷机业务相当；24万吨EPS项目潜在盈利能力与现有苯乙烯业务相当；我们维持此前的盈利预测，公司在每10股转增2股以后摊薄的EPS，2010年、2011年、2012年分别为0.87元、1.14元、1.32元，其中，我们预计2010年化工业务将贡献EPS0.22元，机械业务将贡献EPS0.65元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持买入-A投资评级，考虑到公司各业务的节能节水特性符合国家产业结构调整战略方向，我们提高公司目标PE水平，按照2010年EPS30倍估值，6个月目标价26.1元。
          转债价格估算
          我们估计双良转债上市后的隐含波动率大致在0.5-0.6%之间。如果正股价格维持在目前21元左右的水平，则转债价格大约在122-125元左右；如果正股价格在19元-23元之间波动，那么转债价格波动的区间大约在117-130元之间。
          总体上，我们认为双良转债上市后的价格将大约在120-125元之间。
          申购价值分析和投资建议
          我们预计转债将以超过面值的价格上市，建议原股东参与本次可转债优先配售，预计原股东优先认购的绝对收益率在0.84%至1.05%之间，但不建议未持有双良股份的投资者抢权参与配售。
          我们预计双良转债上市涨幅大约在20-25%左右，同时我们估计双良转债的中签率大约在0.3%-0.5%左右，对比于新股两方面都不具备优势。不过考虑一方面转债网上发行的规模约束要小于新股网上发行，而受规模约束较小的新股网下发行还有3个月锁定期的限制，因此在打新的优先级上，我们建议机构投资者将本期转债申购排在同期发行的新股之前。
          预计参与网上申购的期望收益率在0.06%至0.13%之间，简单年化期望收益率在3.78%至8.39%之间。考虑到目前银行间7天回购利率大致稳定在1.6%-1.7%之间的水平，交易所7天回购利率也大致维持这样一个水平附近，以我们上述对双良转债较为较为保守的价格估计对于以回购融资参与网上申购的投资者来说，中签率的安全边际为0.13%，以回购融资参与本期转债的风险应该不是很大。