报告要点：  
        南京银行2010年1季度营业收入同比上升36.35%，营业利润同比上升45.08%，利润总额同比上升45.27%，净利润同比上升42.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROAE为4.75%，每股收益0.32元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        南京银行2010年1季度净利润同比大幅增长，主要的正面影响因素是生息资产规模的增长以及拨备支出的减少；投资收益的减少以及息差的收窄则是主要的负面影响因素。  
        今年1季度南京银行净利润环比增长84%。利息净收入环比增长8%，主要是受生息资产规模增长的正面影响。受益于一季度银行间债券市场利率的下行，南京银行投资收益与公允价值变动损益环比均大幅增长。南京银行一季度营业收入环比增长17%。  
        1季度末南京银行贷款较上年末增长6.62%，存款较上年末增长7.71%，与行业水平基本相当。1季度南京银行证券投资（主要是金融机构理财产品）以及同业负债（主要是同业存放）同时出现激增，受此影响生息资产以及付息负债环比增速分别高达15.93%与17.96%。  
        南京银行2010年第1季度净利差与净利息收益率与09年第4季度的水平均只相差1个BP，变化微小。但生息资产收益率及付息负债成本率均较09年第4季度有很大程度的上升，这两项的上升幅度都远高于上市银行的一般水平。结合南京银行存款结构变化、银行间市场利率走势等因素分析，我们判断南京银行在1季度增加理财产品投资的行为极有可能是配合发行银行在进行操作，即发行银行将资金以同业存款的形式存入南京银行，南京银行再利用该笔资金购买发行银行的理财产品。  
        1季度末，南京银行不良贷款余额8.12亿元，不良贷款率1.15%，均较09年末实现小幅"双降"。不良贷款拨备覆盖率187.77%，较09年末提高14个百分点。虽然不良贷款余额及比率均小幅双降，但1季度南京银行的关注类贷款增加了3.54亿元，后续的变化值得关注。  
        1季度末，南京银行资本充足率12.15%，核心资本充足率11.12%，较09年末小幅下降。50个亿的配股完成后，静态测算可提高南京银行资本充足率4.83个百分点，资本不会对扩张形成制约。  
        我们预计南京银行2010年EPS1.11元，对应当前股价的PE为13.85倍，持"强烈推荐"评级。