研究结论
本周转债表现不佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】转债指数在正股调整的带领下表现较弱,一周下跌2.67%,最终收于2621.45 点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周所有转债均出现下跌,债性为主的唐钢转债一周小幅下跌0.49%,是本周表现最好的品种。龙盛转债在发布赎回公告后正股持续调整的背景下一周下跌9.61%,是本周跌幅最大的品种。
本周转债周成交金额为 6.51 亿元,较上周大幅萎缩。目前转债二级市场存量为95.83 亿元,较上周显著下降。龙盛、西洋、安泰转债本周出现了较多的转股。
龙盛、西洋需及时转股,关注双良转债发行。浙江龙盛和大西洋相继发布转债提前赎回公告。龙盛转债赎回登记日为5 月5 日,西洋转债赎回登记日为5 月13 日,投资者需注意及时转股。安泰科技股价连续15 日超过转债赎回触发价。一级市场方面双良股份可转债5 月4 日网上申购。在假设优先配售比例为70%、转债申购资金量在1200 亿附近的前提下,我们初步估计双良转债中签率在0.18%左右,在当前市场环境下预计上市涨幅在20%左右,总体申购收益率较低。建议持有双良股份股票的投资者积极参与配售,其他投资者是否参与申购,可综合双良转债及同期发行的多家创业板中小板个股的预期申购收益率而定。
转债估值水平几无变化。目前转债平均隐含波动率为33%,排除掉转换价值较高的转债平均隐含波动率为37%,估值水平较上周几无变化。
转债近期防御为主,公司发布赎回公告前可继续关注赎回预期较强的转债的投资机会。受加息预期再度升温、限售股解禁高峰来临、保险资金减仓、股指技术面有效跌破年线等多重因素的影响,本周市场继续大幅调整。尽管银行、钢铁等权重股在本周后半周已经开始企稳反弹,但小盘股、题材股的补跌似乎刚刚开始,此外,政策面尚存的不确定性也将压制权重股后续反弹空间。在此背景下,我们近期对于转债的配置转向防御为主。
如果股指继续调整,转债市场还将面临更进一步的压力。对于已经发布赎回公告的龙盛及西洋转债,投资者需注意及时转股,根据我们对历史转债的统计研究,一旦公司发布赎回公告,相关正股的超额收益就很可能消失,尽早转股是多数情况下较为明智的选择,短期内转债集中转股也可能对股价形成较大压力。对于正在满足赎回条件的安泰转债,如果股价短期触及赎回触发价,也可能孕育短暂的投资机会。对于存在一定赎回预期,但溢价率仍然较高的厦工、新钢等转债,由于目前股价离转债赎回触发价尚有一段距离,能否满足赎回条件具有较大不确定性,在股指持续调整的背景下,应保持一份谨慎,相应转债在120 元附近具备一定支撑。