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民生银行研究报告:国都证券-民生银行-600016-盈利能力显著增强,有望进入新一轮成长期-100504

股票名称: 民生银行 股票代码: 600016分享时间:2010-05-04 10:55:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓婷
研报出处: 国都证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 320 KB 分享者: zhe****nbg 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        民生银行一季度实现净利42.69  亿元,同比增长70.8%,  EPS  为0.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加权平均ROE  达到4.73%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        1.  公司业绩大幅超预期。主要驱动因素为中间业务收入增长超预期,报告期内公司实现手续净收入20.6  亿,增幅达125%,主要是因为融资顾问及贸易金融类手续费增长驱动。
        2.  净息收入增长强劲。一季度公司实现净息收入100.93  亿元,同比增47.9%,环比增长5.7%。这一方面是受益于生息资产规模的增长和收益水平提高,一方面是因为付息成本继续保持低位并有所下降。一季度公司净息差为,公司净息差
        3.零售贷款增长突出。一季度公司新增贷款535  亿,较年初增长6.59%,其中零售贷款在新增贷款中的占比达43.36%,主要是受益于商贷通业务的快速发展,零售贷款增量80%以上由商贷通贡献,由于领先于行业开辟了新的增长点,公司零售贷款业务受地产调控政策影响较小。不过公司一季度公司存款增长不足,期末存款余额较上年末减少43亿,这使得存贷比上升至83%,未来核心存款的拓展还需加强。
        4.资产质量稳定向好,拨备继续充实。报告期末,公司不良贷款余额74.55  亿元,较年初小幅增加0.58  亿,不良贷款率为0.80%。公司计提资产减值损失11.65  亿,,贷款呆账准备金余额达163.30  亿元;拨备覆盖率提高至219%,较年初提高13  个百分点。
        5.投资建议。公司一季度开局较好,年化净资产收益率达到19%,为公司近三年以来最高水平,表明公司管理层致力于提高股东回报水平的承诺正在兑现。我们预计10、11  年净利同比增31.3%和27.2%,EPS  为0.72  元和0.91  元,10  年PE  和PB  为9.8  和1.62  倍(08年金融危机时最低PE  和PB  估值为8.8  和1.3  倍),目前无论从纵向还是横向来看,公司的估值已经具备优势。考虑到公司资本充足可支持未来三年保持较快扩展,金融事业部改革已经进入收获期,经营特色鲜明,预计公司有望进入新一轮的成长期,基于此将公司评级由推荐-A  提高至强烈推荐-A。
        

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