民生银行一季度实现净利42.69 亿元,同比增长70.8%, EPS 为0.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加权平均ROE 达到4.73%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1. 公司业绩大幅超预期。主要驱动因素为中间业务收入增长超预期,报告期内公司实现手续净收入20.6 亿,增幅达125%,主要是因为融资顾问及贸易金融类手续费增长驱动。
2. 净息收入增长强劲。一季度公司实现净息收入100.93 亿元,同比增47.9%,环比增长5.7%。这一方面是受益于生息资产规模的增长和收益水平提高,一方面是因为付息成本继续保持低位并有所下降。一季度公司净息差为,公司净息差
3.零售贷款增长突出。一季度公司新增贷款535 亿,较年初增长6.59%,其中零售贷款在新增贷款中的占比达43.36%,主要是受益于商贷通业务的快速发展,零售贷款增量80%以上由商贷通贡献,由于领先于行业开辟了新的增长点,公司零售贷款业务受地产调控政策影响较小。不过公司一季度公司存款增长不足,期末存款余额较上年末减少43亿,这使得存贷比上升至83%,未来核心存款的拓展还需加强。
4.资产质量稳定向好,拨备继续充实。报告期末,公司不良贷款余额74.55 亿元,较年初小幅增加0.58 亿,不良贷款率为0.80%。公司计提资产减值损失11.65 亿,,贷款呆账准备金余额达163.30 亿元;拨备覆盖率提高至219%,较年初提高13 个百分点。
5.投资建议。公司一季度开局较好,年化净资产收益率达到19%,为公司近三年以来最高水平,表明公司管理层致力于提高股东回报水平的承诺正在兑现。我们预计10、11 年净利同比增31.3%和27.2%,EPS 为0.72 元和0.91 元,10 年PE 和PB 为9.8 和1.62 倍(08年金融危机时最低PE 和PB 估值为8.8 和1.3 倍),目前无论从纵向还是横向来看,公司的估值已经具备优势。考虑到公司资本充足可支持未来三年保持较快扩展,金融事业部改革已经进入收获期,经营特色鲜明,预计公司有望进入新一轮的成长期,基于此将公司评级由推荐-A 提高至强烈推荐-A。