1.  结论及投资建议
        （1）交易所市场：高收益债仍然会表现出小幅波动的特征，未来几周内的持有策略回报大于交易性策略的回报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）银行间市场：收益率继续下行的空间很有限，交易性机会的预期收益不如采取持有策略获得息票收入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2.  关键逻辑及核心假设
        （1）估值上，5  年期的企业债收益率低于中期票据。实际成交中的个券更是如此。信贷资金收紧导致债券整体资金面宽松，来自绝对收益的压力又使得机构加大对信用品种的配臵力度。（2）按持有三个月测算，各等级企业债4  年～7年品种均有20～30bp  的保护空间；（3）从回售期限分布看，地产公司债主要集中在4  年、2.5  年两个区间。4  年期品种对应收益率在5.4  以上，2.5  年期品种（除津滨、银基外）对应收益率分布在4.2～4.7  之间。在没有趋势性行情和权益资产替代的前提下，机构可继续采取持有策略。
        3.  与市场有别的看法
        我们认为，市场传闻的关于城投平台债务的“整顿时间表”更多是为如何解决“旧账”做准备，为银行的风控做准备，而非将风险“暴露”给市场。银监会此次指导思想的本质在于“控总量、早计提”两个方面：1、保证“4  万亿”经济刺激计划的在建和续建项目的资金后续支持，严格限制向地方政府融资平台发放“新增贷款”。此举主要是防止若干年后集中到期的潜在风险，监管机构不希望债务总体规模保持在可控的范围内，防范几年后整个体系出现系统性风险。
        2、银行机构本身应及早摸清现有贷款风险点和数量，计提贷款准备或提高风险资本的数额。跟踪、提前防范的途径就是通过商业银行对城投平台存量信贷的摸底、分类、拨备等几项关键工作落实。地级市作为城投债发行的行政主体，未来仍然具有潜在空间。