投资要点:
●公司的主导产品为钢车轮,根据有无内胎可分为无内胎钢制车轮和有内胎钢制车轮。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,无内胎车轮主要配套在重卡、大中客、经济型轿车和微客上;有内胎车轮又称型钢车轮,主要配套于工程机械、卡车和农用车上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前钢车轮主要配置在商用车和中低端的乘用车上,
●汽车的轻量化发展方向,选择轻型材料如铝合金、镁合金、高强度钢等替代现在普遍使用的钢材料可减轻车身重量,有效载荷率增加可提高燃油经济性。与钢车轮相比,铝车轮具有重量轻、精度高的优点,但价格是钢车轮的3 倍左右,因此,铝车轮主要装配在轿车上;而钢车轮则凭借着其安全性能好、平衡指标优良、价格低廉和加工废品率低的优势,主要应用于商用车、中低端乘用车和工程机械上,中短期内,不存在铝车轮替代钢车轮的风险。
●公司是钢圈OEM 市场的龙头企业。据《中国汽车工业年鉴(2009 年版)》统计,2008 年公司在钢制车轮行业产量排名第二。排名第一的正兴轮胎主要是做AM 市场,因此公司是钢圈OEM 市场的龙头。2009 年公司钢圈总销量为902 万件,同比增长54%,高于汽车行业销量增幅,市占率为15%左右。公司的主要客户是福田汽车、长安汽车、五征汽车、沈阳金杯、大连叉车、大宇重工等,其中福田、长安、五征。OEM 市场与AM 市场的比重为7∶3 左右。2008 年公司内销和外销的比例为2.9∶1,2009 年由于国内车市的火爆和国外金融危机的影响,以及产能不足,公司放屁国外订单以确保国内OEM 市场,导致内外销比为5.3∶1。2010年-2011 年公司将有新增产能释放,逐步解决产能瓶颈问题,3 年后最终产能将达到2000 万件,加入国际一流钢制车轮供应商的行列。
●无内胎钢制车轮替代有内胎钢制车轮的趋势有助于毛利率的提高。无内胎钢制车轮重量相对较轻,且不存在内胎爆胎的危险发生,因此具有节油性和安全性的特点,有内胎车轮的优势是强度高、成本低,在工况恶劣、低速运行状态下具有优势。因此在农用车和工程机械中普遍使用有内胎车轮,不存在被有内胎车轮替代的风险,但在高端重卡、大中客中,随着公路条件的改善和超载的减少,无内胎车轮更具优势,有替代有内胎车轮的趋势。根据2009 年年报披露的数字,无内胎钢制车轮和有内胎钢制车轮的毛利率分别为22.36%和12.53%,无内胎钢制车轮替代有内胎钢制车轮的趋势会提高公司产品的综合毛利率。