公司09  年实现营业收入45.46  亿元，YOY10.77%；EPS1.01  元，YOY11.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  年一季度归属母公司净利润3.10  亿元，YOY  73%；EPS0.28  元，YOY-6.95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟每10  股派现4.5  元。
        一、  量变已成，质变落后。公司在收购集团矿井后，原煤产量由08  年的820  万吨增长至931  万吨；精煤销售322  万吨，增长7%；混煤销量322  万吨，增长50%。并且之前所占商品煤70%左右的收购集团原煤转为资产，公司毛利率得到明显提升：09  年中报、三季报、年报、10  年一季度综合毛利分别为32%、37%、41%、43.5%。但一季度EPS同比下降7%，资产周转率下降至0.16（次），同比下降30%，显示出整合后公司资产增加的情况下，盈利能力的质变略过程显缓慢。同时一季度发生管理费用9697  万元，同比增长3.4  倍也造成了业绩低于预期。
        二、  10  年预计产量1350  万吨，同比增长31%。10  年公司部分技改项目陆续投产：1、火铺矿烂泥箐采区90  万吨预计7  月达产，全年贡献产量50  万吨；2、山脚树技改项目09  年完工，全年产能增至260  万吨；3、松河矿（公司持股35%）将有一个120  万吨采面于下半年达产，预计全年贡献50  万吨。综合预计公司10—11  年公司原煤生产能力分别为1350  万吨、2140  万吨，同比增长32%、58%。
        三、  公司有望收购响水矿，未来年均持续复合增长20%。集团参股36%的响水矿目前已经达到400  万吨产能规模，远期产能将达1000万吨。根据集团的承诺，未来将把该矿注入公司，注入后公司新增权益产能143  万吨，若年内注入完成，预计公司可新增权益产量60  万吨。
        此外，公司目前正加紧对六盘水、毕节等地煤炭资源的整合，公司规划到2013  年，公司煤炭生产规模达到3500  万吨左右，2018  年达到5000万吨以上，年均复合增长率将超20%。
        四、  盈利预测与评级。预计公司10-12  年EPS  为1.  17  元、1.88  元，2.18  元，对应PE  22、14、11  倍，估值高于行业平均16  倍的水平。考虑到公司今年技改、扩建项目较多，产量超预期可能性较大；且未来产能持续大幅增长，存在收购集团资产预期，继续维持公司“短期_推荐，长期_A”的评级。