◆现有一季度经营平稳
一季度经营活动现金流入4.97 亿元,其中碧云新天地销售回笼现金3.01亿元,出租业务现金流入约2 亿,与09 年一季度基本持平,现有出租物业的经营平稳,随着经济的逐步复苏,特别是公寓、厂房物业的租金收入将继续稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆公司在外延式发展上至少还有一倍空间
公司持有物业储备(包括在运营、在建、储备)合计255 万平米,如果不计算土地和厂房,公寓、写字楼等物业合计储备130 万平米,而我们预测公司10-12 年在运营的非土地厂房类的物业面积分别为48.29、 56.34、69.72 万平米,公司未来在持有物业上的扩展还有至少一倍的空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司现在持有的87 万平米厂房,未来也将根据市场情况,有选择地逐步改造成更具价值的出租物业,如研发楼、机房、青年公寓等。
◆碧云新天地3 期在10-11 年的结算利润已经100%锁定
碧云新天地3 期共6.55 万平米,已在09 下半年年到10 年1 季度全部销售,回笼现金15 亿元,销售均价23616 元/平米,利润率丰厚,预计将为10-11 年总共贡献每股盈利0.32 元。
公司有持续的开发业务资源:碧云新天地3 期结算完毕后,公司2011 年后还有可以贡献开发业务收益的资源,如金杨高层10 万平米可售面积。
◆海通证券股权减持增厚业绩
为满足“一参一控”的监管要求,公司经过09 年的减持后,到09 年底,合并持有海通证券671.35 万股,一季度期间内减持了部分,实现1689 万元的投资收益,如果按昨天收盘价计算,海通剩余的500 多万股股权的出售在未来3 个季度将至少为公司贡献5900 万的投资收益。
◆引入的产业在不断优化中
公司目前在招商的产业上也不断做出调整,包括对符合上海产业结构升级的创意产业的引入,招商情况看,还是比较理想的,已与中国电信和中移动开始合作。GM 项目的进度也超过之前的预期,现在已有1000 多名管理人员进入开发区工作和生活。
◆目标价13.31 元,长期价值看好
我们预测每股收益10-11 年0.49、0.60 元,PE24、19X。不同于其他开发类的房地产公司,浦东金桥目前10-11 年业绩确定性非常高,而且储备的项目未来有广阔的外延增长空间,公司在浦东核心区域大规模的优质持有物业,内在价值值得长期看好。如果按11 年开发业务15 倍,持有业务25倍计算,我们给出目标价13.31 元,增持评级。