投资要点：
        5  月份，影响股指的主要因素仍然是政策和经济两个因素，而“政策向下、经济向上”的大趋势仍然没有改变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        政策向下的压力在五月份不会持续加大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在四月中旬国务院出台新一轮地产调控政策后，五月份我们将看到各地地方政府将会陆续出台执行细则。由于地方财政对地产行业的依赖的关系，我们认为地方政府出台的相关地产调控政策的严厉程度不会超出中央政府地产调控政策的框架。在四月中下旬股指对中央政府的地产调控政策已经做出了较大的负面反应，因此后续的地方政府地产调控政策的出台对大盘的系统性负面冲击有限。
        关于全面紧缩的信号，我们关注的是信贷发放的行政管理措施以及加息的次数和程度是否超出市场预期（目前市场的一致性预期还是信贷7.8  万亿左右，加息一到二次，每次27bp）。央行宣布5  月10  日再次提高存款准备金率0.5个百分点，而非即时加息，我们认为央行目前采取的措施是正常的退出，其更倾向于使用数量型手段而非价格型手段来调控，其对经济的全面冲击将相对有限。